【行业研究报告】电气设备-光伏行业2025年下半年度策略：凛冬已至，关注出清信号和技术迭代

⚫2025年上半年回顾和下半年展望：
2025年上半年，光伏企业均面临较为严峻的经营形势，国内光伏
产品制造端产能明显过剩，产品价格低迷，企业开工率不足，中小
企业破产案例增加，供给侧持续压缩，多晶硅料、硅片等环节产品
价格跌破现金成本，经营性亏损叠加资产减值计提，光伏板块业绩
持续走弱。主产业链大幅亏损，细分领域子领域全面承压。在行业
基本面羸弱的背景下，基金对光伏板块持仓市值创本轮周期以来新
低，光伏指数反弹无力，个股均低位反复震荡、艰难筑底。
展望下半年，136号文加速电力交易的市场化进程，加大新能源电
价的不确定性，抢装结束后，下半年国内新增光伏装机规模将有所
回落。预计去库存和去产能仍是主基调。地方政府和各方资本深度
介入光伏行业，牵扯利益复杂。保份额还是保利润造成行业进入囚
徒困境。市场进入出清深水区。
⚫投资主线和逻辑：中期来看，建议关注“产能出清”和“新技术迭
⚫投资主线和逻辑：中期来看，建议关注“产能出清”和“新技术迭
代”两条主线。产能出清方面，建议关注亏损力度较大、产能出清
预期明确的主辅材领域。建议关注多晶硅料、光伏玻璃等细分领域
头部企业。新技术方面，建议关注BC电池和钙钛矿电池商业应用
进展。重点关注公司：大全能源、特变电工、福莱特、旗滨集团、
隆基绿能、爱旭股份、拉普拉斯、微导纳米、聚和材料、福斯特。
多晶硅：面临多晶硅严重产能过剩，行业过度内卷的局面，监管层
首先从项目审批源头予以控制，多晶硅新建项目审批权限从省级部
门上收至国家发改委，同时，新建多晶硅项目生产标准较为苛刻，
提高行业准入门槛。硅料价格持续跌破现金成本，企业均持续失血，
头部企业均已大规模减产，行业自律以及后续潜在的并购整合将推
进，行业将逐步触底。目前多晶硅行业处于周期低位，行业反转尚
待更多积极因素推动。建议中期关注具备规模优势、成本优势和资
金优势的头部多晶硅料厂。
光伏玻璃：光伏玻璃项目建设要求重新回到产能置换，凸显出行业
准入门槛再次收紧。预计在需求增速预期放缓，全行业盈利压力巨
大的背景下，千吨线以下高成本产能将难以复产。头部厂商国内外
新项目投运和老产能检修后复工趋于审慎。龙头光伏玻璃企业具有
超白石英砂资源优势、大窑炉能耗优势、生产设备自动化优势、资
金优势，能够与中小厂商显著拉开差距。预计经历这一轮行业洗牌，
千吨线以下产能将逐步淘汰，市场集中度将进一步提高。目前光伏
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电力设备及新能源沪深300
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