【行业研究报告】集智股份-重视水下变化，谛听或是破局者

“深海科技”上升至战略高度，总书记多次提及相关领域。今年政府工作报告中，首次提及
“深海科技”，将其上升至战略高度。我们认为，“深海科技”与资源安全、国防建设和蓝
色经济增长均息息相关，尤其在水下军事作战领域，潜在重要性近来不断被提及：1）2018
年6月，总书记视察北部战区海军潜艇部队，出题考验声呐兵，强调声呐精准感知是水下作
战的“眼睛”和“耳朵”；2）2022年4月，总书记在调研中国海洋大学时表示“建设海洋
强国是实现中华民族伟大复兴的重大战略任务”，并强调要推动海洋科技实现高水平自立自
强，加强原创性、引领性科技攻关，把装备制造牢牢抓在自己手里”；3）2024年3月，十
四届全国人大二次会议解放军和武警部队代表团全体会议，来自海军的艾迎春代表针对推进
海洋态势感知能力建设的问题提出了意见和建议，习总书记强调“要统筹海上军事斗争准备、
海洋权益维护和海洋经济发展，提升经略海洋能力”。
水下态势感知建设需求迫切，我国“水下国门洞开”问题亟待解决。随着“深海科技”推进，
水下建设有望提速，而态势感知能力建设是一切发展的基石，其中最核心的设备就是声呐。
但在“安静型”潜艇时代，目标可通过敷瓦消声等技术手段，显著降低声、磁、震等特征信
号，传统探潜手段在大洋环境中面临失聪，我国海域近年频现他国布设的智能侦察装置，根
据江苏新闻公众号，仅2020-2022年江苏渔民即打捞10个具备水文测绘、目标识别及数据
窃密功能的高科技设备，凸显水下安全态势的严峻性，“水下国门洞开”的安全困局亟待解
决。

水声信号处理为声呐系统核心环节，谛听或是破局者。建立完整的、综合性的水下感知系统
对于探潜、反潜尤为重要，这其中的重中之重即是水声信号处理。声呐设备主要由信号接收
端和处理端组成，由于水声传播复杂多变、海洋环境噪声干扰严重、目标主动隐身以及海底
杂波干扰，使得水下信号处理极其困难，是主要壁垒。集智股份子公司杭州谛听智能科技公
司与之江实验室合作，于2020年开始研发智能水声技术，2023年，完成“智能水声信号处
理系统”的初代产品，2024年，谛听智能已承接了多个技术保障服务项目，并签订了多个技
术服务商业合同，逐步迈入收获期。我们认为，公司产品旨在解决复杂海洋环境下微弱信号
处理的行业痛点，在军用和民用领域都有清晰落地场景，有望受益于“深海科技”推进加速
放量。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.53/0.97/1.70亿元，同比
增速分别为179.77%/81.09%/76.14%，当前股价对应的PE分别为76/42/24倍。鉴于公司在
风险提示：深海经济发展不及预期、技术研发不及预期、市场拓展进度不及预期
盈利预测与估值（人民币）
202320242025E2026E2027E
营业收入（百万元）255269410623924