【行业研究报告】有色金属-有色金属行业报告：美经济软着陆可能性提升拉动工业金属价格

美经济软着陆可能性提升拉动工业金属价格
l投资要点
贵金属：软着陆交易下黄金配置性价比下降。贵金属本周表现较
为一般，comex黄金下跌2.90%，comex白银上涨0.60%。本周由于美
国GDP数据弱于预期，叠加油价下降带来的通胀走低，美国两年美债
国GDP数据弱于预期，叠加油价下降带来的通胀走低，美国两年美债
大幅下滑，显示出降息预期加剧。降息预期和软着陆预期交织，黄金
配置性价比下降。但长期来看。5月非农数据显示出美国转向滞胀的
概率在加大（劳动参与率降低的同时工资上行），滞胀的历史环境中，
依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。
铜：铜价高位震荡。本周纽铜和伦铜价差继续在10%左右波动，
关税预期不断博弈。由于铜关税不断反复，目前阶段难以判断价差走
势。而价差走势会驱动全球铜现货的流转，从而对仓单造成反复的波
动。本周LME欧洲地区库存去化，现货偏紧出现挤仓，LME铜价上行
2.26%。长期来看，美国滞胀交易确认对整体大宗商品都存在偏多的
可能性，叠加降息预期带来的软着陆概率下降，铜出现上涨。总体来
看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，铜或以C3成本95%分
位-9350美金作为底部支撑。铜价偏强的格局总体不会改变，利空点
在于铜关税的落地情况，若落地之后价格出现调整，即为做多机会。
铝：继续看好铝价上行。本周沪铝继续上行1.03%。中美贸易缓
解大背景下，铝价预计保持向好趋势。关税取消之前，部分铝材厂商
5月后没有新订单，但是缓解后预计产生新订单拉动生产。铝的库存
总体继续保持了快速去化，结构来看，电解铝库存继续下降，但是铝
棒库存出现了部分抬升，需持续跟踪下游结构变化。考虑到淡季即将
到来，逼仓逻辑可能会弱化，不过抢出口逻辑仍在持续。我们依然看
好电解铝价格走势。地缘缓解局面下，煤电成本压力或缓解，电解铝
利润有望进一步提升。
铀：铀价接近80美元/磅，多空转换点即将到来。本周铀价继续
上涨至79美元/磅左右，过去一年以来，铀长贸价格长期维持80美
元/磅以上，高于现货价格，交易量有明显下滑，而本周现货/期货价
格接近80美元/磅，一方面由于以sprott为代表的实物投资基金宣
布再次增资入市，另一方面多个小型铀矿宣布投产不及预期，行业对
铀供需缺口再次乐观，或重启购买。目前铀行情的多空转换点即将到
来，短期投机资金流入明显，下半年主升浪行情临近。
锑：5月进出口数据下滑，锑行业维持供紧需弱态势。继上半年
发布时间：2025-06-30