【行业研究报告】361度-新业态积极推进，助力流水稳健增长

事件：近日，361度公布2025年Q2经营情况，其中主品牌线下录得约10%增长，童装品牌线下录得约10%增长，电商平台录得约20%增长。综合考虑，增长，童装品牌线下录得约10%增长，电商平台录得约20%增长。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，目标价6.6港元，维持“买新业态积极推进，助力流水稳健增长入”评级。报告摘要新品持续推出，消费者选择多样化。公司持续对产品进行推陈出新，进一步深化落实“科技赋能产品创新升级”的战略。在跑步领域，上新了竞速跑鞋飞飙FUTURE2、注碳训练跑鞋千行1.0、堆量训练跑鞋疾风Q弹超6代，并推出“漫跑三剑客”产品赤焰MAX、爆沫5、半时跑2，为消费者的运动带来更多样得选择。在篮球领域，禅7篮球鞋在高强度的对抗中提供更轻更快及更强大的支撑保护。在运动生活领域，推出了铁人三项动背书的“释能”骑行系列以及首款专业羽毛球鞋制胜PRO，并升级了小冰皮2.0防晒衣，女子网球系列产品也正式首发亮相。在儿童领域，为跳绳国家队打造的儿童竞速跳绳鞋闪跃1.0助力国家队跳出更快成绩，速度型足球鞋猎风电商持续发力，线下流水维持稳健增长。361度公布25Q2的流水表现，其中主品牌线下录得约10%增长，童装品牌线下录得约10%增长，电商平台持续发力，延续快速增长的态势，流水录得约20%增长。折扣保持稳定健康，线下折扣7折左右，线上鞋服折扣在4-45折。也带来全新体验。持续推进超品店，积极探索新兴渠道发展机会。公司积极探索新兴渠道建设，去年首家361度超品店成功落地，为消费者带来更多极致性价比和一站式全品类的消费体验。Q2公司在广州、长沙、天津、上海及大连等地增设了361度超品店，接下来也将继续推进超品店的打造，目前已经有49家超品店开出，预计到年底超品店数量将达到80-100家，预计单店年店效能达到近千万。投资建议：公司深耕运动行业二十余年，专注高性价比和强功能性的产品研发，并和亚运会深度绑定多年。公司积极探索新兴渠道发展机会，未来有望受益于新店型推出，给业绩带来更多增量。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，参考历史估值水平，给予2025年10倍PE，目标价6.6风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期。财务及估值摘要(年结31/12；RMB百万)2023A2024A2025E2026E2027E营业收入8,42310,07411,29312,54413,812增长率（%）21.0%19.6%12.1%11.1%10.1%归母净利润9611,1491,2491,4191,579增长率（%）28.7%19.5%8.8%13.6%11.2%毛利率（%）41.1%41.5%41.5%41.6%41.7%归母净利率（%）11.4%11.4%11.1%11.3%11.4%每股盈利（元）0.470.560.600.690.76每股净资产（元）4.515.515.095.465.88市盈率9.678.097.446.555.89市净率1.000.820.880.820.76股息收益率（%）4.135.566.056.877.64数据来源：公司资料，国证国际预测SDICSI2025年7月15日