【行业研究报告】-光伏行业：新销售政策要求下多晶硅价格大涨，后续产能出清可期

光伏行业
新销售政策要求下多晶硅价格大涨，后续产能出清可期
不得低于成本销售要求下多晶硅价格大涨：7月24日国家发改委、市场监
管总局公布《价格法修正草案（征求意见稿）》，完善低价倾销的认定标
准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。基于不得低于生产经营成本
准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。基于不得低于生产经营成本
销售的政策要求，以多晶硅为代表的光伏主材价格近期大涨。根据硅业分
会，N型复投料价格由最低点6月25日的3.44万元/吨（人民币，下同）
大涨至7月23日的4.68万元/吨，而多晶硅期货价格7月25日收盘价更
高达5.1万元/吨。在成本传导下，硅片、电池片价格同样大涨，组件价格
也已小幅上涨。
若该要求能严格执行，高成本产能有望快速出清：据我们了解，政策要求
各企业销售价格不得低于各自生产经营成本，因此在供过于求的情况下高
成本产能只能以更高的价格销售。我们预计如果该要求能严格执行，高成
本产能有望快速出清。由于多晶硅环节在产企业数量相对较少（9家）且
产能主要集中于前几大龙头，我们认为不得低于成本销售将更容易执行。
多晶硅能耗标准大幅收紧，新增绿电消费比例要求，均利好颗粒硅：7月
24日的光伏行业供应链发展（大同）研讨会透露，多晶硅综合能耗国标
正在修订中，拟将1/2/3级标准由≤7.5/8.5/10.5kgce/kg大幅收紧至≤5/6/7.5
kgce/kg，以推动落后产能出清。原国标规定现有产能应符合3级标准，新
建产能应符合2级标准。根据修订后的国标，仅有颗粒硅符合1级标准，
通威等极少数棒状硅企业或可符合2级标准。这意味着未来可新建产能的
企业将局限于协鑫等少数龙头，同时部分落后产能将因不符合3级标准而
被淘汰。更重要的是，我们预计效仿电解铝等行业根据能耗等级实施阶梯
电价或有望成为未来政策选择之一，阶梯电价每高0.01元/千瓦时，颗粒
硅成本优势将扩大0.05万元/吨。
此外，7月11日《2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通
知》发布，增设多晶硅等行业绿电消费比例。购买绿电需付出额外成本，
按照0.03元/千瓦时的绿电溢价和30%的绿电比例测算，低电耗的颗粒硅
成本优势将扩大0.03万元/吨，并将随着绿电消费比例增加而不断扩大。
多晶硅产能收储计划预期升温：我们了解到市场对多晶硅产能收储计划有
一定预期，市场主流看法是多晶硅龙头在今年內收储剩余企业产能后将其
关停。虽然目前各方尚未达成一致，但我们认为该方案符合各方利益，成
功实施的可能性较大，收购的产能关停后多晶硅将实现供需平衡，价格有
望涨至6万元/吨以上。
首选颗粒硅龙头协鑫，对光伏玻璃在股价大涨后暂持谨慎态度：我们预计
多晶硅行业有望成为本轮反内卷的试点环节，并得到政府的格外重视，从
而率先实现产能出清。在光伏板块内，我们首选盈利优势明显且因低电耗
于光伏玻璃环节，由于相关反内卷政策尚未推出，且组件价格上涨将导致
其需求萎缩，在股价大涨后我们暂持谨慎态度。
文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com(86)2160653667郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com(852)37661810