【行业研究报告】361度-公司深度报告：质价比稳固基本盘，渠道创新促品牌增效

➢超品店新业态&质价比差异化竞争双动力支持公司近期高增速。公司2025Q1线下、线上零售额同比增长10%-15%/35%–40%；
➢超品店新业态&质价比差异化竞争双动力支持公司近期高增速。公司2025Q1线下、线上零售额同比增长10%-15%/35%–40%；
2024年营收超100亿元，同比增速高达19.6%。
➢公司盈利能力稳定，与质价比战略相适应；分部营收均衡发展，2024年儿童业务第二增长曲线对营收贡献已达约23%；鞋类、服
装分部营收近五年CAGR均为双位数，增长情况均衡。
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➢产品端，定位齐全，品类丰富，构筑质价比护城河。自有24条生产线产能稳定，年均生产约91万双鞋，2024年鞋类、服装自产
比例分别降至36.70%、19.50%，仍有业务扩张空间。研发开支逐年走高，2024年研发费用达3.42亿元，近十年研发费用占营收
比重稳定在3%以上，领先同业。
➢渠道端，线下分销专注低线城市，低线占比稳定在75%以上，强化大众下沉定位；分销模式轻资产，降低风险；推出超品店新业
态，提升性价比、连带率，培育新运动生活方式，焕发线下业务新动能。线上电商近年增速快，线上专供品策略卓有成效。海外
业务稳步推进，前景广阔。
➢营销端，针对目标人群，联动卡通IP小刘鸭等，强化年轻化定位。自有IP赛事&代言人冠名系列&国际赛事绑定提升全球影响力与
品牌消费者形象，多次赞助亚运会等国际赛事，推出丁威迪、约基奇系列篮球鞋等代言人系列产品，提升品牌渗透率，进一步促
进质价比消费。
➢行业端，近年市场、政策齐头并进，发展前景良好。公司端，股权结构稳定，家族掌控力强。国内门店提质增效，仍有优化空间；
低线城市单店模型稳健，普通门店投资回报周期约2.8年。
双动力支持近期行业承压下高增速
品牌建设与质价比优势相辅相成，大众低线基本盘稳固
治理提质增效，把握增长机遇
盈利预测
我们预测公司2025-2027年收入分别为112.53/126.56/139.87亿元，2025年PE为8.5倍。公司质价比&渠道创新双动力支持盈利，