【行业研究报告】登康口腔-国内口腔护理行业优质国货 品牌势能持续释放

拥有“冷酸灵”、“贝乐乐”等具有较高品牌认知度的自有品牌，产品涵盖成人牙膏、牙刷、
电动牙刷、冲牙器及儿童分龄护理产品，致力于为大众提供科学专业、精准高效的口腔健康
护理解决方案。公司通过“医研+专研+预护+基础”四大平台产品策略，有效覆盖多样化的消
费需求。根据尼尔森，2024年登康口腔牙膏产品线下市场份额位居行业第三、本土品牌第二，
核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分市场长期稳居领导地位。
核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分市场长期稳居领导地位。
“渠道+品牌+研发”构筑核心竞争优势。1）渠道：构建“全渠全域”立体网络，电商渠道
快速发展。公司构建以经销模式、直供模式与电商模式为主的立体化营销体系，形成高效协
同发展的多渠道运作模式。具体渠道战略为“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展
新渠道”，通过全链路的数字化管理实现渠道商与消费者数据资产的沉淀，线上线下多渠道
协同发展，或驱动消费人群的购物习惯由“到店”迁移至“到店+到家”；2）品牌：构筑多
层级的品牌矩阵，深化品牌分层运营强化用户心智。目前，公司拥有成人基础口腔护理产品、
儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵，其
中核心品牌“冷酸灵”作为中国抗敏感牙膏细分市场的优质国货品牌，经历三十余载培育建
设，已在行业内建立较高的知名度和美誉度。根据公司年报，近三年“冷酸灵”牙膏在抗牙
齿敏感领域零售额市场份额达60%+。从功能定位层面来看，公司推出冷酸灵“专研系列”、
“抗敏·修护”系列、“正畸护理”系列等细分产品线，围绕抗敏、美白、脱敏、正畸等高
关注场景实现针对性覆盖，公司在不同产品线的功能体验、包装视觉及传播语言等维度做出
细分差异化区隔，满足多层级人群个性化口腔护理需求，进一步持续提升品牌渗透率；3）研
发：持续加大研发投入力度，构筑“自主创新+协同创新”双通路创新模式。自主创新方面，
公司构建CBR体系，通过跨职能团队协作与并行开发流程，高效完成从产品概念、研发计划、
样品开发到验证、量产与生命周期管理的全过程闭环，有效提升新品研发效率与上市成功率；
协同创新方面，公司以产学研医融合为路径，打造开放型协同创新生态链。公司依托国家级
整体而言，公司在口腔与医疗专业领域不断开展原创性、突破性研究，持续巩固行业技术领
先地位。
盈利预测与评级：预计公司25-27年实现营收18.6/21.9/25.5亿元，同比增速分别为
19.3%/17.5%/16.5%，实现归母净利润2.0/2.5/3.0亿元，同比增速分别为
25.5%/22.0%/20.9%，当前股价对应PE分别为39/32/26倍。我们选取同为个护公司的百亚
股份、润本股份、拉芳家化作为可比公司，根据wind一致预期，可比公司2025年PE为45
倍，考虑到公司作为国内专业口腔护理品牌，冷酸灵经多年品牌积累，已成功塑造较高品牌