【行业研究报告】维亚生物-AI赋能药物研发，CDMO商业化产品爆发在即

公司经营点评
2025年上半年，公司营业收入8.3亿元，同比下降15.3%，经调整净利润1.8
亿元，同比增长9.1%。收入方面，公司收入有所下降，主要由于公司CDMO
业务收入有所降低。2025年上半年，公司在CDMO方面为新商业化项目落地
做准备，且已经启动了PPQ生产，预计将在2026年，2027年实现商业化上
市，为公司CDMO业务高速增长提供充足保障。公司在CRO业务收入恢复增
长。在利润端，公司毛利率大幅提升至40.8%，其中CRO业务毛利率小幅增
长。在利润端，公司毛利率大幅提升至40.8%，其中CRO业务毛利率小幅增
长至45.4%，CDMO业务毛利率大幅上升至35.9%；公司净利率同比大幅提升
至17.9%。整体来讲，公司经营稳健，未来增长潜力较大。
CRO业务恢复增长，AI赋能项目收入占比已达10%。受益于全球生物医药投
融资景气度的回暖以及国内创新药BD交易的火热，集团CRO收入恢复正增长。
公司累计CRO客户数量增长至1669家，海外收入占比达85.0%，同比增长
4.9%，国内收入占比15.0%，同比增长46.6%。新分子模式占CRO收入15.0%，
同比增长19.0%，成为驱动CRO增长新动能。截至上半年公司AIDD已累计
参与175个项目，采购CADD/AIDD的客户数达到67家，AI参与赋能的项目
实现收入占比近CRO业务收入10%，并已在某些细分领域达成整套AI发现解
决方案的知名合作，并与国内相关药企达成战略合作协议。就技术平台布局和
拓展方面，目前AI能力已经覆盖FIC药物发现的全工作流程，并通过端到端的
能力整合逐步改变药物发现的逻辑范式。
CDMO业务新商业化项目未来可期，盈利能力显著提升。公司CDMO业务上
半年实现收入4.1亿元，同比下降31.4%。收入下降的主要原因如下：其一，
为了更好满足新商业化项目的FDA审计需求，对现有车间进行升级改造，短暂
影响到仿制药品的收入；其二，供应链业务受到东南亚、印巴地区的地缘政治
影响有所波动；其三，CDMO新商业化项目根据客户的计划，将于2025年下
半年开始交付并实现收入。产能建设方面，公司产能稳步提升，足以支持未来
两年内新商业化品种实际落地生产的需求。此外，上半年公司对CMC业务进
行了业务结构的调整，更为聚焦合成与分析业务，不断加强对海外客户的BD，
通过降本增效及客户结构优化的方式以推动盈利水平的不断提升。
风险提示：CRO/CDMO行业市场竞争加剧；AI技术开发及应用不及预期；商业化
项目进展不及预期；EFS业务风险；估值修复不及预期。