【行业研究报告】海力风电-2025年海风景气上行，公司25H1业绩同比高增

⚫2025H1实现归母净利润2.1亿元，同比+90.6%
2025H1公司实现营收20.3亿元，同比+461.1%；归母净利润2.1亿元，
同比+90.6%；扣非净利润1.6亿元，同比+61.3%。公司2025Q2实现营
收15.9亿元，同比+570.6%；归母净利润1.4亿元，同比+315.8%；扣
收15.9亿元，同比+570.6%；归母净利润1.4亿元，同比+315.8%；扣
非净利润1.4亿元，同比+379.9%。
⚫25H1国内海风项目建设景气上行，带动公司出货及业绩同比高增
25H1公司风电塔筒实现收入2.9亿元，同比增长124.14%，毛利率
11.9%，同比+18.4pct；桩基实现收入15.6亿元，同比增长1092.63%，
毛利率16.3%，同比+10.8pct；导管架实现收入1.4亿元，同比增长
84.94%，毛利率19.4%，同比+23.2pct。截至25H1，公司已签订合同、
但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为45.3亿元。
⚫后续展望：2025-2026年国内海风装机或提速发展，公司有望受益
截至2025H1，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山
东东营、威海乳山、江苏启东（一期）等多个生产基地；此外，江苏滨
海基地、浙江温州基地、广东湛江基地、江苏启东（二期）亦在规划建
设当中。公司生产基地规划合理，既满足了国内海风市场的基本辐射又
实现了出口基地的提前布局。
⚫投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年实现收入53.07/76.15/98.74亿元，同
比+291.8%/43.5%/29.7%，预计实现归母净利润8.06/10.72/13.21亿元，
同比+1118.9%/33.0%/23.2%，对应当下20/15/12倍市盈率，维持“买
入”评级。
⚫风险提示
风电装机不及预期风险；项目合同延期风险；基地投建进度不及预期风
险。
⚫重要财务指标
单位:亿元