【行业研究报告】-美国8月非农：美国就业市场持续弱化，降息在即

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美国8月非农：美国就业市场持续弱化，降息在即
美国8月非农：美国就业市场持续弱化，降息在即
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核心观点：
8月美国非农新增就业大幅低于预期；失业率上行至4.3%。美国8月非
农新增2.2万人，大幅不及预期的7.5万人，前值7.9万人；失业率小幅
回升至4.3%，预期为4.3%，前值4.2%。数据公布同时，劳工部调整6-7
月新增非农就业数据，6月由第二次公布的1.4万下调至-1.3万，7月由
初值的7.3万上修至7.9万，合计下修2.1万人。修订后，近三月平均新
增就业3.8万，就业市场维持弱势。数据公布后，市场进一步确认美联储
9月、10月各降息25bps，甚至出现9月降息50bps的交易。
8月商品生产行业就业持续走弱，服务业小幅放缓。商品生产行业新增就
业-2.5万，前值-0.8万，连续走低。服务行业新增就业6.3万，前值8.5
万，小幅回落。其中，上游批发业就业持续放缓，新增-1.2万，前值-0.8
万。中下游零售业维持就业热度，新增1.1万，前值0.7万。运输和仓储
就业回落，新增0.4万，前值0.6万。其他服务业中，除休闲和住宿行业
就业回升至2.8万以外，公用事业、专业和商业服务、信息业、金融业、
教育医疗业均较前值下降。政府部门就业持续回落，8月新增就业-1.6万
人，前值0.2万人。
9月有可能降息50bps吗？可能性暂时不强。美国劳动力市场数据日益弱
化，市场出现9月降息50bps的观点。但是，9月美联储直接降息50bps
的可能性暂不强烈。尽管美国劳动力市场新增就业放缓，但与经济衰退关
联更明确的失业率并未显著上行，美联储没有过快行动的理由。新增就业
弱化部分来自于政府裁员和关税带来的贸易链就业冲击，属于暂时性的外
生因素。并且，美联储仍关注关税通胀，在通胀未明确兑现或风险解除的
情况下，或倾向于谨慎宽松。
自7月非农就业数据大幅下修以来，市场已进入新一轮降息交易。如果下
一步美国通胀维持稳健，美联储顺利达成降息，则相对利多美股，且逻辑
逐渐切换至利率敏感型的周期性行业。美债短端收益率下行速度较快，但
长端变化不大。另外，尽管美联储降息指向美元阶段性走弱，但若降息成
功兜底经济，美国市场对外部投资者吸引力上升，那么美元弱势或在中期
扭转。近期关注9月11日公布的8月美国CPI数据，长期关注美联储主
席换届及特朗普关税政策及财政政策变化。
风险提示：美国经济下行超预期，美国货币财政政策超预期。
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