【行业研究报告】康臣药业-2025年上半年业绩增长超预期，核心品类表现亮眼

康臣药业(01681.HK)
2025年上半年业绩增长超预期，核心品类表
现亮眼
投资要点：
⚫2025年上半年业绩增长超预期，持续保持高派息。2025年上半年公司经营业绩表现良
好，实现营业收入15.69亿元，同比增长23.7%，归母净利润4.98亿元，同比增长
24.6%；公司整体毛利率为77.1%，同比提升2.4pct，归母净利率为31.8%，同比提升
0.3pct，销售费用率为32.9%，同比提升0.4pct，主要由于市场投入增加以及加大OTC
品牌建设，管理费用率为11.3%，同比提升0.7pct，主要由于优化组织架构、引进人才
所产生的成本。公司建议派发中期股息每股0.33港元，分红总额约人民币2.54亿元，
约占公司2025年上半年归母净利润的51.0%。
⚫核心品类持续发力，肾科、妇儿、影像业务增长亮眼。2025年上半年公司持续致力于
开拓产品市场以及发展全国各地的销售网络，各板块业务均实现稳健增长，其中：1）
开拓产品市场以及发展全国各地的销售网络，各板块业务均实现稳健增长，其中：1）
肾科药物的销售收入约为11.31亿元，同比增长约28.0%，其中尿毒清是公司的皇牌产
品，维持市场领先地位。2）妇儿药物销售收入达1.72亿元，同比增长约17.5%。3）
医用成像对比剂的销售收入约为0.95亿元，同比增长约22.0%。4）骨科药物的销售收
入约为1.01亿元，同比增长约2.1%。5）皮肤科药物的销售收入约为0.40亿元，同比
增长约19.7%。6）肝胆药物的销售收入约为0.18亿元，同比增长约4.6%。7）其他药
物的销售收入约为0.12亿元，同比增长约5.4%。
⚫积极回购股份，彰显长期发展信心。2025年6月13日，公司发布股份回购计划，预
计自2025年6月13日起回购不超过2亿港元金额的股份。截至2025年6月30日，
公司已回购约2300万港元的股份。积极进行股份回购体现了公司对业务发展趋势及前
景的信心，并与投资者共享发展收益。
⚫我们的观点：公司2025年上半年取得了亮眼增长，肾科核心产品增长超预期，体现公
司在开拓市场方面的成效；妇儿药物延续较快增长趋势；其他重点板块同样表现稳健。
后续公司有望不断深耕现有产品市场，并积极推动新产品研发上市，业绩有望保持良好
增长态势。建议关注。
⚫风险提示：产品销售不及预期、研发进度不及预期、产品上市后销售不达预期、行业政
策变化等风险。
主要财务指标
会计年度
2021A2022A2023A2024A
营业总收入（百万元）
2,0532,3402,5932,967
同比增长
17.02%14.03%10.81%14.56%