【行业研究报告】周大福创建-增长动能多元且可持续，收益率吸引；首予买入

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交银国际研究首次覆盖
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中国香港房地产
2025年9月16日
周大福创建(659HK)
周大福创建（前称新创建集团有限公司）是一家综合性企业，拥有多元化的
业务组合，主要分布在中国香港和中国内地。我们认为，周大福创建具备多
重利好因素，包括稳定的现金流及持续增长的保险业务推动盈利前景，股息
型得出的公允价值加上30%的流动性折让，我们首予目标价9.42港元。
未来五年，保险业务应占营业利润（AOP）贡献将超越其他业务。周大福
创建近年来财务表现稳定，主要得益于稳定的收费公路和物流业务组合，
产生强韧性且高可见度的现金流。我们认为保险业务（周大福人寿）将成
为未来盈利的主要驱动力，其AOP占比将从2024财年的23%提升至2028/29
财年的34%/36%，超过其他主要盈利贡献业务—收费公路。
渐进式高股息政策将提供具备吸引力的回报。公司核心每股股息（DPS）
已从2020财年的0.58港元稳步增长至2024财年的0.65港元。与此同时，周大
福创建过去几年的调整后EBITDA达50-70亿港元，对应股息比率约为35-
40%。我们认为，公司可产生充足现金流以支持未来每年约25至30亿港元
的股息派发，预计2025/26/27财年的核心每股股息将达到0.65/0.68/0.71港
元（不包括特别股息），按9月2日收盘价计算，核心股息收益率为
8.4%/8.8%/9.2%。
2025-29财年，收入和AOP有望实现中个位数增长。我们认为保险业务（周
大福人寿）将成为主要盈利驱动因素，未来两年AOP预计增长约10%。我
们估计公司收入在2025-29财年将实现5.6%的5年复合增长率。而AOP在2025
财年及2026财年将同比增长4.7%，达到43.6亿港元及45.7亿港元，并在
2027-29财年加速至同比增长约8%。
主要风险：1）业务组合高度依赖中国香港及中国内地经济；2）利率维持
高位时间可能延长；3）中国香港保险市场增长不及预期；4）收费公路政
策调整风险。
资料来源：公司资料，交银国际预测
1年股价表现
资料来源：FactSet资料来源：FactSet
本文翻译自“CTFServices
(659HK)-Diversifiedlong-
lastingmomentumwith
attractiveyield;Initiatewith
Buy”，原报告发布于2025
年9月5日。