【行业研究报告】轻工制造-造纸行业周报：包装纸提价传导顺畅，浆价企稳支撑盈利修复

纸浆价格分化趋缓，供需端趋于紧平衡：原料端呈现企稳态势，
国内漂针浆价格持平于5725元/吨，而漂阔浆微涨7.5元/吨
至4232.5元/吨，两者价差继续收窄，预示前期剧烈的品种分
至4232.5元/吨，两者价差继续收窄，预示前期剧烈的品种分
化正趋于缓和。基本面方面，上海期货交易所纸浆库存周度下
降，期货价格同步微升，这一组合印证了港口库存压力有所缓
解，供需关系正趋向紧平衡。

行业转型步伐加快，龙头业绩验证盈利弹性：本周行业动态明
确指向产业结构升级的加速。金东纸业28万吨特种纸项目封
顶，芬林纸板高调亮相CPiS，这一系列动向共同表明，造纸业
正朝着“高端化、绿色化、集约化”方向坚定演进。与此同时，
玖龙纸业公布的2025财年中期业绩显示，其归母净利润同比
激增135.4%，以强劲的财务数据验证了头部企业在行业复苏周
期中显著的盈利弹性与竞争优势。

估值与基本面匹配，板块配置价值凸显：截至本周，造纸板块
估值仍处于历史偏低区间，当前板块正受到“旺季需求稳撑+
成本预期改善+产业升级加速”三重利好的共同驱动，边际改
善逻辑明确。龙头企业现金流状况良好，中期业绩确定性高，
使得板块在当前市场中同时具备了低估值的防御属性与业绩
改善的弹性空间。随着行业景气度的持续回暖和企业盈利能力
的进一步验证，后续板块估值修复的空间值得期待。
风险提示
需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。
包装纸提价传导顺畅，浆价企稳支撑盈利修复
【2025.9.22-2025.9.28】