【行业研究报告】四维图新-公司事件点评：整合优质资源发力自动驾驶，龙头开启发展新征程

四维图新（002405.SZ）公司事件点评
整合优质资源发力自动驾驶，龙头开启发展新征程
整合优质资源发力自动驾驶，龙头开启发展新征程
2025年09月30日
➢事件概述：9月29日公司发布公告，拟以现金及资产形式出资对PhiGent
RoboticsLimited投资及提供财务资助。鉴智开曼是大规模中高阶智驾量产的软
件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品。本次交易完成后，公
➢现金增资+资产注入，公司智驾业务新平台成立，迎来全新发展契机。1）交
易细节：现金增资方面，拟向鉴智开曼增资2.5亿元，认购其C+类优先股，价
格按鉴智开曼C+轮融资价（0.2538美元/股，换算后1.8061元/股），投前估
值29.59亿元。资产注入方面，向鉴智开曼子公司北京鉴智转让全资子公司图新
智驾100%股权，换购鉴智开曼普通股；图新智驾协商作价15.5亿元，鉴智开曼
协商作价23.25亿元，普通股发行价1.4189元/股（0.1994美元/股）。
2）本次交易后，“新鉴智”将成为四维图新旗下智驾业务的平台。公司具备量产
工程化交付能力，“新鉴智”将具备基于地平线和高通双平台、智能驾驶低-中-
高阶全面的软硬件一体产品布局。双方充分发挥智驾领域资源优势和协同效应，
迅速抓住智能驾驶行业快速发展的重大历史机遇，提升公司在智驾领域的核心竞
争力。鉴智是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平
台的高阶智驾产品，其收入呈现快速增长态势，2025年上半年收入规模即超过
2024年全年收入规模，预计随着在手订单的持续落地，鉴智机器人有望保持快
速发展态势。基于地平线征程6系列芯片，鉴智机器人PhiGo辅助驾驶系统已
获得多个头部主机厂或Tier-1的量产订单，其中高速辅助驾驶方案于今年开始
规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于2026年规模量产。
大股东支持下持续进行行业整合：在亦庄国投的支持下，公司加速向智能驾驶新
型Tier1战略转型，长城、北汽等客户的智驾解决方案有序交付，AI新基建业
务获合资头部车厂订单，支撑高阶驾驶技术开发与落地。此次合作达成后，双方
智驾业务进行融合，向车企提供基于地平线平台、高通平台覆盖低中高阶的智驾
业务，对公司智能驾驶业务形成强有力补充。
➢投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车
智能化渗透加速及车规级MCU芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级MCU芯
片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实
现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，此次投资鉴
智机器人后智驾业务有望加速发展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别
为43.76/56.27/71.62亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”
评级。
➢风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；技术路线变革具有不确定性。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）3,5184,3765,6277,162
增长率（%）12.724.428.627.3
归属母公司股东净利润（百万元）-1,095-246293407
增长率（%）16.777.6219.139.2
每股收益（元）-0.46-0.100.120.17
PE//7756
PS6543
推荐
维持评级
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