【行业研究报告】百威亚太-3季度业绩预览，短期需求恢复需时，股息率吸引

百威亚太(1876HK)
3季度业绩预览：短期需求恢复需时，股息率吸引
预计3季度业绩短期承压，股息率具支撑力：公司将于10月30日公布其
2025年3季度业绩。我们预计期内集团收入同比下降6.4%，整体复苏仍较
缓慢；经调整EBITDA预计同比下降14.4%，经调整归母净利润预计为1.9
缓慢；经调整EBITDA预计同比下降14.4%，经调整归母净利润预计为1.9
亿美元，同比下降14.6%。核心压力来自中国内地市场即饮渠道偏软，部
分被印度市场的强劲增长、韩国市场的提价措施以及成本改善所抵消。我
们认为目前股价已基本反映短期销售压力，4季度或现边际改善，且超过
5%的股息率将对股价形成支撑。我们下调2025-27年EBITDA及归母净利润
预测5-7%/5-9%，以反映近期偏软表现。基于2026年20倍目标市盈率不
亚太西-中国内地即饮渠道承压：受禁酒令、外卖平台价格战等因素影响，
中国内地市场餐饮渠道复苏偏软，公司期内去库存亦对销售有负面影响。
我们预计3季度亚太西部地区收入同比下降高单位数，环比降幅加深，其
中销量/均价分别下降高单位数/低单位数。尽管非即饮渠道高端化趋势持
续，但渠道组合的不利变化、产品促销（如百威黑金）及渠道返利等因素
预计会拖累3季度均价。公司已主动调整库存以减轻经销商压力，目前库
存管理良好，为后续复苏提供支撑，我们仍预计4季度将出现边际复苏。
印度市场收入预计将延续上半年增长势头，并带动EBITDA利润率改善。
整体来看，在负经营杠杆影响下，我们预计3季度亚太西部地区经调整
EBITDA将下跌近20%。
亚太东-韩国市场表现相对稳健：我们预计3季度亚太东部地区表现相对
稳健，收入略有下降（汇率小幅负面影响），其中销量下降低单位数，均
价增长中单位数，经调整EBITDA有望小幅增长。品牌/渠道组合优化（非
即饮渠道的持续高端化）以及近期的提价措施将持续支撑均价表现，叠加
成本改善和有效的费用控制，预计该地区EBITDA利润率将进一步扩张。
资料来源：公司资料，交银国际预测
1年股价表现