【行业研究报告】新天绿色能源-风电业务稳健增长，关注天然气需求改善

5.28港元现价：4.25港元预计升幅：24%重要数据日期2025-10-3收盘价(港元)4.25总股本(亿股)42.06总市值(亿港元)278净资产(亿元)298总资产(亿元)88352周高低(港元)4.60/3.12每股净资产(元)5.29主要股东河北建设投资集团有限责任公司(48.95%)相关报告更新报告-20240522更新报告-20230615/20230908更新报告-20220520/20220901更新报告-20210610/20210915更新报告-20201228/20210510更新报告-20200828/20201123更新报告-20240522/20241111➢天然气盈利短期承压，关注采暖季及工业需求改善2025年上半年，公司实现营业收入109.04亿元，同比下降10.16%，实现净利润16.41亿元，同比下降2.41%。其中风电及光伏板块实现净利润12.81亿元，同比增加6.75％，天然气业务板块实现净利润3.21亿元，同比下降28.51%。公司天然气业务盈利下降主要受暖冬及工业需求偏弱带来销气量下降影响。2025年1-8月公司天然气零售气量31.91亿立方米，同比下降12.76%，其中零售气量10.93亿立方米，同比下降17.98%。天然气盈利短期承压，后续关注采暖季气温回归正常以及工业需求改善带来销气量回升。➢向母公司溢价定增H股，用于风电和燃气项目建设2025年8月27日，公司与控股股东河北建设订立股份认购协议，拟向其发行3.07亿股新H股，认购价为每股4.93港元，总代价为15.14亿港元，募集资金主要用于公司风电及燃气项目建设，认购价较公告日前最后一个交易日收市价4.23港元溢价约16.55%，溢价定增显示大股东对公司的大力支持，预期2025年10月24日股东会决议通过后将完成H股定增。➢风电业务稳健增长，2025-2027年每年新增1GW装机截至2025年6月底，公司累计核准未开工项目容量4,591.93兆瓦。2025-2027年维持年均1GW新增风电装机并严控投资回报率（资本金回报率不低于10%）；公司将年初资本开支计划170亿元向下整至80-90亿元（上半年已完成30亿元，下半年计划50-60亿元）；截至6月底公司应收账款补贴欠款余额超过70多亿，因此，资本开支下降加上近期补贴回款提速，预计公司全年现金流将显著改善。公司剥离光伏聚焦风电业务，未来盈利回报更加稳键。近期受国补发放提速提振，预期未来行业现金流改善，将有利行业估值提升。我们提高公司目标价至5.28港元/股，分别对应2025年和2026年8.7倍和8倍PE，目标价较人民币百万元FY2023FY20242025E2026E2027E收入20,28221,37223,50926,56630,285变动