【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰行业周专题： Nike FY2026Q1营收同比下降1%，各地区持续推进库存去化

【本周专题】NikeFY2026Q1营收同比下降1%，净利润下降31%。近期Nike发布截至2025年8月末的FY2026Q1季报，货币中性基础上公司营收同比下降1%至117亿美元（直营下降4%，批发下增长7%），毛利率同比下降3.2pcts至42.2%，SG&A费用率同比下降0.6pcts至34.3%，净利润同比下降31%至7.27亿美元。展望FY2026Q2，公司预计营收同比下降低单位数，全财年来看公司预计批发业务营收有望实现适度增长，与此同时全财年直营业务或仍有下降。持续推动库存去化，公司预计到FY2026H1末库存恢复健康。截至2025年8月末，公司库存同比下降2%至81.14亿美元，公司正采取多项去库手段以实现库存正常化，公司预计FY2026H1末库存水平将恢复正常。全球各主要业务地区均持续推进库存去化，从品类角度看跑步、训练类产品销售优异。1)北美地区：货币中性基础上FY2026Q1Nike品牌北美营收同比增长4%，其中NikeDirect营收下降3%，批发业务营收增长11%，期内北美批发业务恢复增长的部分原因是到货时点的差异，同时公司将更多的库存向高价值渠道进行线下销售，另外期内公司也持续采取动作扩大分销渠道以触达值渠道进行线下销售，另外期内公司也持续采取动作扩大分销渠道以触达更多消费群体。从品类角度来看，期内北美地区跑步、训练以及篮球品类实现双位数增长，运动休闲产品也有增长。从库存层面来看，期内北美持续推进库存去化，库存量同比下降，库存金额同比持平，库存结构中旧品占比接近正常水平。2)EMEA地区：货币中性基础上FY2026Q1Nike品牌EMEA地区营收同比增长1%，其中NikeDirect营收下降6%，批发业务营收增长4%，目前EMEA地区Nike和批发伙伴的合作态势良好，并且电商销售转型进度领先其他地区。从品类角度来看，FY2026Q1功能性品类表现优异，跑步品类实现双位数增长，足球品类以及训练鞋实现低单位数增长，与此同时运动休闲品类下降低单位数（主要系经典鞋型下降所致）。从库存层面来看，目前EMEA地区已经极大的实现了库存去化，截至FY2026Q1末EMEA地区库存量同比下降中单位数，库存结构正常。3)大中华区：货币中性基础上FY2026Q1Nike品牌大中华区营收同比下降10%，其中NikeDirect营收下降12%，批发业务营收下降9%。期内线下门店客流以及新品销售较弱，电商促销氛围浓厚，公司当前大中华区优先级是提升新品销售表现。从品类角度来看，期内跑步品类实现高单位数增长，新品如Vomero18以及PegPremium消费者接受度高。从库存层面来看，期内大中华区通过积极的市场营销活动进行了深度的库存清理，截止期末大中华区库存下降11%，但是库存结构中需要清理的旧品占比较高。4)APLA地区：货币中性基础上FY2026Q1Nike品牌APLA地区营收同比增长1%，其中NikeDirect营收下降6%，批发业务营收增长6%。APLA地区各国业绩表现不一致，部分地区库存积压，需要加大促销力度以及进行供应链管理。从品类角度看，期内功能性产品实现了强劲增长，其中跑步品类增长双位数，训练品类增长高单位数，与此同时运动休闲品类下降低单位数。【本周观点】服装家纺：Q3消费环境延续波动复苏态势，持续关注基本面稳健运营的细分运动鞋服板块。Q3以来居民服装消费仍处于波动态势，其中运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，同时各综合性运动品牌库销比整体也维持在4-5左右的健康水平，当前我们在服装板块中仍持续看好运动鞋服赛道的长期增长性。➢运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，以迪桑特、KolonSport为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司2025年PE为18倍；推荐长期行业走势作者