【行业研究报告】-海外宏观周报：美国GDP上修，经济韧性仍存

宏观观点
海外宏观周报：美国GDP上修，经济韧性仍存
⚫核心观点：
⚫核心观点：
上周四晚间公布的美国经济数据整体好于预期，初请失业金人数
显著下降，二季度GDP大幅上修。经济的稳健表现说明，关税的负面
影响较为有限，企业的经营状况依然强劲。然而当日美股却出现回调，
反映出当前市场更关注降息预期所带来的估值提升，而非依靠经济增
长推动的盈利改善。
上周，美联储主席鲍威尔表示，当前的股价水平“已经处于相当
高的估值区间”。回顾历史经验可以发现，在美联储主席过往就股票
估值发出警示后的一个月、六个月和十二个月内，股市并未因此录得
负回报。平均而言，在这些警告发布后的一年内，标普500指数和全
球股市的平均回报率虽然仍为正值，但收益水平略低于警告发布前6
个月的表现，同时，标普500指数的表现普遍优于国际股市。
我们认为，大型科技企业快速扩张的资本开支仍是支撑美股当前
估值的重要动力。整体来看，现阶段市场估值虽处于高位，但在美联
储开启降息周期、经济衰退风险下降的背景下，美股估值尚未达到需
要大幅调整的程度。
⚫风险提示：
通胀回升超出预期，美联储可能放缓降息节奏，从而对估值形成
压力；英国、法国等主要经济体的财政可持续性风险加剧，引发全球
长期利率上行。
发布时间：2025-10-06