【行业研究报告】速腾聚创-应用于机器人激光雷达的贡献将更为显着

速騰聚創|02498.HK
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應用於機器人激光雷達的貢獻將更為顯著
評級
買入
目標價
HK$48.50
速騰聚創(02498.HK)於2025年上半年錄得收入7.8億元人民幣，同比增長7.7%。增長
主要來自於應用於機器人激光雷達的銷售，該業務收入同比激增184.8%，抵消應用於
ADAS激光雷達銷售同比下滑17.9%的影響。集團毛利率進一步提升至25.9%，淨虧損
率收窄至19.0%，反映規模經濟效益及自主技術推進帶來的持續改善。
第四季度具有更大的市場潛力:2025年上半年應用於ADAS激光雷達的銷售同比減少
18.8%，出貨量降至220,500台。主要由於兩名主要客戶的訂單減少，其中一家採用戰
略一級供應商開發的激光雷達產品，另一家則退出激光雷達應用。隨著高性價比的EMX
及符合L3/L4標準的數字化激光雷達EM4於2025年第三季度末相繼量產，進一步鞏
固集團於數字化激光雷達市場的地位。SOC集成技術有利於精簡鏈路、降低功耗使EM
系列具備更強的市場競爭力，預期第四季度銷售表現將進一步提升。雖然第二季度平均
售價降至2,192.5元人民幣，且EMX銷售佔比上升帶來進一步壓力，但規模效應和採用
自主研發的SOC處理芯片促使單季出貨量和毛利率上升。我們預計集團毛利率有望進
一步擴大至20%-25%區間。
應用於機器人激光雷達銷售成長動能強勁:2025年第一季度上半年速騰聚創(02498.HK)
共交付46,300台應用於機器人激光雷達，同比大增約六倍。此增長主要由於割草機器人
市場強勁需求帶動，其中以E1R型號表現最為突出。集團已成功簽訂約120萬套車規級
全固態激光雷達的重大訂單，為未來收入增長奠定堅實基礎。雖然物流及工業領域有一
定需求，但割草機器人的應用仍為目前主要的需求。集團就2025及2026財年應用於機
器人激光雷達的銷售訂下積極的目標。此外，集團即將發佈經改良的AC2，融合攝像頭、
激光雷達及IMU數據，能更好地契合下游日益複雜的行業應用需求。
應用於機器人激光雷達的貢獻將更為顯著:應用於ADAS激光雷達的銷售預計在今年可
能持續疲弱，因此我們將銷售預測下調至約60萬台。然而，隨著EM系列產品的推出，
明年有望出現強勁反彈。此外，受益於大規模訂單的推動，預計第四季度應用於機器人
激光雷達的銷售將顯著增長。我們調整財務預測，將2025財年的估算下調，但對2026
財年和2027財年的預期則進行了上調，預計機器人應用激光雷達的貢獻將更為顯著，
為集團在2026財年帶來盈利。因此，我們重申｢買入｣評級，目標價為每股48.50港元
的目標價。