【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：继续推荐券商板块，健康险新规有望助推新一轮增长

继续推荐券商板块，健康险新规有望助推新一轮增长
继续推荐券商板块，健康险新规有望助推新一轮增长
——行业周报
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周观点：继续推荐券商板块，健康险新规有望助推新一轮增长
寿H/中国太保H分别-0.57%/-1.45%/-1.87%。券商板块盈利高景气、估值性价比
较高，具有较高的胜率和赔率；健康险新规带来利好，看好低估值保险H股。
券商：3季报同比增速有望进一步扩张，三条主线看好板块配置机会
（1）本周（9月29日-30日）日均股基成交额2.75万亿，环比-0.5%，截至9月
末，2025年累计日均股基成交额1.96万亿，同比+112%，3季度同比增速明显扩
会，会上吴清强调：以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，进一步深化投融资
综合改革，全面推进实施新一轮资本市场改革开放，不断提升市场的吸引力、包
容性和竞争力。（3）3季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券
商3季报业绩同比增速有望进一步扩大；向后展望，投行、衍生品和公募业务等
业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券
商ROE扩张，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配
置机会，关注3季报、交易量和政策事件催化。三条主线：推荐零售优势突出同
保险：健康险高质量发展意见发布，丰富产品供给，或驱动新一轮增长机遇
（1）2025年9月30日，金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意
见》，自上而下明确发展规划和目标，打通堵点，指明方向。上述政策核心影响：
拓宽保障范围(纳入医疗新技术、药品和器械)和保障人群(带病群体)，丰富产品形
态和功能(个人账户式长期医疗险、分红型重疾险)；同时针对失能险明确全面开
展人寿保险责任与护理支付责任转换业务(此前为试点)；此外，推动健康保险与
健康管理融合发展，试点提高健康管理在健康保险产品净保费中的成本分摊比例
上限。上述核心举措将明显丰富产品供给、提升“产品+服务”的吸引力，有望带
动各类健康险种新一轮发展机遇，险企利差损风险有望进一步降低，利好盈利能
力和估值水平提升。上市头部险企在大健康产业布局方面有领先优势，有望获得
更高市场份额。（2）长端利率平稳，净资产压力缓解，同时权益资产提振资产
端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，
带动险企ROE中枢改善，看好PB估值修复，H股配置价值相对较高，推荐低估
值中国太保和中国平安。
推荐及受益标的组合
方财富，国泰海通；中国太保，中国平安；江苏金租，香港交易所。
受益标的组合：同花顺，九方智投控股，新华保险。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
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