【行业研究报告】碧瑶绿色集团-稳合约+高分红的中国香港环卫龙头

碧瑶绿色集团（1397HK）|2025年10月8日
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香港股市|环保|环卫
碧瑶绿色集团（1397HK）
稳合约+高分红的中国香港环卫龙头
中国香港主要环卫服务商：25H1盈利同比+142.9%
碧瑶绿色集团成立于1980年，是一家专注香港市场的主要综合型环卫服务商，主力从事
(一)清洁、(二)废物处理及回收、(三)园艺、(四)虫害管理，分别占25H1收入79.5%、
10.7%、7.4%、2.3%。25H1股东净利润同比增长142.9%至5,894万元(港币，下同)，主因
(一)收入同比增长4.8%至13.5亿元；(二)毛利率同比上升2.3个百分点至9.8%(见图表1)。
深耕公营客户，在手合约充足
香港政府及半官方机构是公司主要类别客户，合共占25H1收入84.0%(见图表2)。
清洁服务覆盖街道、海上、警署、街市、康乐场地、医院、大学、机场、企业、小区等
场地。公司是政府的主要废物收集商，涵盖约160万人口(约占香港总人口22%以上)。
公司是政府最大的回收服务商(按收集点)，负责收集塑料、玻璃樽、金属、废纸、厨余等
可回收材料。此外公司推进回收转化高值增业务，在香港运营六座回收再生工厂，业务
例子：(一)与太古饮料合营准食品级PET再生塑料厂；(二)马粪转化为肥料及生物炭；(三)
向政府提供再生玻璃沙及塑料；(四)园林废料转化为生物炭(见图表3、4)。
截至25H1底，公司在手合约总值31.0亿元，将于FY25-27期间分段确认(见图表5)。
应收帐款周转期下降
近年公司成功收窄应收帐款周转期，由FY20的86天下降至25H1的69天(见图表6)。
高分红政策持续
虽然公司没有中期分红，但是维持全年高分红政策。FY22-24全年分红比率分别达
29.4%、30.0%、29.3%。现价FY24股息率为3.4%。
自由现金流近年转正
截至25H1底，公司净现金2.3亿元，每股约0.54元，相等于现价48.5%。公司自由现金
流近年亦转正，由FY22的3,829万元负值转变至FY23的5,492万元正值，并上升至FY24
的2.3亿元。25H1则同比增长35.0%至1.9亿元。
风险提示：(一)项目延误、(二)应收账风险、(三)服务价格波动、(四)法规/政策风险。
主要财务数据（港币百万元）（更新至2025年10月6日）
来源：公司资料、中泰国际研究部