【行业研究报告】吉利汽车-系列点评三十四：银河月销表现亮眼，股份回购彰显信心

吉利汽车（0175.HK）系列点评三十四银河月销表现亮眼股份回购彰显信心银河月销表现亮眼股份回购彰显信心2025年10月08日➢事件概述：公司发布9月销量公告，9月批发总销量27.3万辆，同比+35.2%，环比+9.2%；1-9月批发总销量217.0万辆，同比+45.7%。其中，9月新能源销量165,201辆，同比+81.3%，环比+12.1%，占比60.5%；1-9月新能源累计116.8万辆，同比+113.9%。分品牌看：吉利品牌9月销量22.2万辆（银河12.1万辆（含几何））；极氪9月销量18,257辆；领克9月销量32,902辆。➢1-9月新能源销量同比大增全年销量目标300万辆。9月批发总销量27.3万辆，同比+35.2%，环比+9.2%；出口方面，公司9月出口销量4.1万辆，环比+12.7%，表现亮眼。吉利银河旗舰SUV车型M9于9月上市，限时置换补贴价17.38-23.88万元，新车长宽高分别为5,205/1,999/1,800mm，轴距为3,030mm，空间优越，车顶配备了激光雷达，搭载吉利千里浩瀚H5智能安全辅助驾驶系统,上市24小时订单破2.3万。我们看好反内卷下公司销量兑现，同时规模化提振主品牌盈利。➢极氪9X上市高端市场加速发力。极氪、领克9月分别销量18,257辆、32,902辆，1-9月累计销量分别14.4、24.1万辆，同比+0.5%、+23.5%。9月29日，极氪旗下全球超豪华SUV新旗舰极氪9X正式上市，限时置换补贴价45.59-58.99万元，新车基于豪华电混专属架构浩瀚-S打造，全系标配闭式双腔空气悬架和双阀CCD电磁减振器，配备双8295座舱芯片，支持超级桌面2.0，智能驾驶提供两种方案，其中千里浩瀚H7方案将匹配英伟达Thor-U芯片；千里浩瀚H9方案配备双Thor-U芯片，支撑L3级自动辅助驾驶能力，9X上市后13分钟内大定突破10,000台，有望加速抢夺高端市场份额，高端车型盈利有望在下半年逐步体现，增厚公司报表。➢宣布股份回购计划，展现发展信心。10月6日，公司公告宣布拟实施一项最高金额达23亿港元的股份回购计划，该计划在获得香港联交所批准后，将通过自动化机制在公开市场分批回购，回购资金来自吉利汽车现有的资本及现金储备，展现了吉利汽车对长期发展前景的坚定信心，回购将优化资本结构、提升每员会提交CB表格，吉利和极氪的“大合并”交割工作有望在今年年底前完成，看好推进“一个吉利”战略，促进经营效益提升、降本增效。➢投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计2025-2027公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.7亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS1.61/2.19/2.58元（暂不考虑回购），对应10月6日19.03港元收盘价的PE11/8/7倍，维持“推荐”评级。➢风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。盈利预测与财务指标单位/百万人民币2024A2025E2026E2027E营业收入240,194404,783489,688572,828增长率(%)34.068.521.017.0净利润16,63216,20922,08525,971增长率(%)213.3-2.536.217.6EPS1.651.612.192.58P/E111187P/B2.01.81.61.4推荐维持评级