【行业研究报告】先导智能-发行限制性股票激励，看好设备龙头强者恒强

投资要点
◼股权激励包含部分外籍人士&侧重固态电池研发人员：公司拟向激励对
象授予的限制性股票总量为954万股，约占公司股本总额的0.6%；授
予的激励对象1134人，包含董事、高管、核心技术人员及部分外籍员
工，授予价格为每股32.77元。一方面通过股权激励能够有效绑定团队
利益，凝聚团队核心人员；另一方面，此次激励重点向新技术领域，如
固态电池研发等相关岗位员工倾斜，通过差异化的激励安排，吸引、保
留并激励该领域核心人才。
◼激励考核目标为营业收入&每年20%增长：考核2025-2026年两个年度
的营业收入的完成情况，收入增长率目标值为20%或增长率不低于同行
75分位值水平。（1）2025年：以2024年为基数，2025年公司营业收入
至少满足下列条件之一：①增长率A满足相关条件；②增长率不低于同
行业可比公司75分位值水平。（2）2026年：以2025年为基数，2026年
行业可比公司75分位值水平。（2）2026年：以2025年为基数，2026年
公司营业收入至少满足下列条件之一：①增长率A满足相关条件；②增
长率不低于同行业可比公司75分位值水平。
◼主业业绩修复&订单企稳回升：业绩角度，公司2024年已充分计提各
项资产减值准备，2025年轻装上阵，上半年信用减值损失已冲回贡献+2
亿元利润；订单角度，2022年公司新签订单260亿元，其中海外订单占
比15%，2023年为220亿元，海外占比升至30%，2024年约180亿元，
但海外占比进一步升至45%-50%，2025年订单目标为220-230亿元，
其中上半年订单120+亿元，同比翻倍，有望超全年订单目预期目标。
◼为国内外客户提供全固态整线设备：先导是目前全球唯一具备全流程固
态电池整线交付能力的设备制造商，涵盖干法电极（前道）与等静压致
密（中道）等关键环节，已实现中试级别的稳定量产。目前公司固态电
池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电
池客户的供应链，与多家行业领军企业达成深度合作，并已向其交付了
各工段的固态电池生产设备，相关产品得到客户的高度认可，并陆续获
得重复订单。
◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为
评级。
◼风险提示：下游扩产不及预期，技术进展不及预期。
-15%
10%
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