【行业研究报告】轩竹生物-B-IPO点评：轩竹生物—B

轩竹生物—BIPO点评
公司概览
公司概览
轩竹生物背靠港股上市公司四环医药（0460.HK），是一家同时具备小分子化药和
大分子生物药两大研发体系，以创新为驱动的中国生物制药公司。截至2025年
9月26日，公司已成功研发出四款候选药物，超10种药物资产在积极开发中，
涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎（NASH）。
公司尚未盈利。于2023年、2024年以及截至2025年6月30日，公司净亏损
分别为3.00亿元（人民币，下同，列明除外）、5.56亿元及1.11亿元。2024年
公司实现收入3,009万元。
行业状况及前景
口服质子泵抑制剂（PPI）在中国的市场规模曾多年保持在100亿元以上。截至
2025年9月26日，有七款PPI在中国获批上市，其中六款为仿制药，公司的安
奈拉唑(KBP-3571)是唯一一款上市的创新PPI。
中国CDK4/6抑制剂市场由2018年的1亿元增至2024年的30亿元，CAGR为
78.8%。截至2025年9月26日，国内有八款创新CDK4/6抑制剂获批用于治疗
乳腺癌。
优势与机遇
1）丰富的研发管线。公司许多产品属于行业首创－KBP-3571，已获NDA批准
的治疗消化系统疾病的PPI；KBP-5081已在完成II期临床试验后对外授权的一
款碳青霉烯类抗生素；及XZP-5849已在完成I期临床试验后对外授权予第三方
的一款PDE5抑制剂。2）商业化能力强劲，秉承股东四环医药的商业化经验。
3）经验丰富的管理团队。
弱项与风险
行业竞争加剧、政策风险、研发进展不及预期、销售不及预期等。
招股信息
招股时间为2025年10月6日至10月10日，上市时间为10月15日。
基石投资者
41.46%的合伙权益）认购7,660万港元。
募集资金及用途
约45.0%将用于核心产品KBP-3571、XZP-3287及XZP-3621的研发；约
14.0%将用作关键产品（如KM602、KM501、XZP-7797及XZP-6924）的研
发；约11.0%将用作其他候选药物（XZB-0004、XZP-5610、XZP-6019及
XZP-6877）的研发；约20.0%将用于增强商业化能力；约10.0%将用作运营资
金及其他一般用途。
投资建议
背靠四环医药，轩竹生物管线丰富，核心产品安奈拉唑是中国唯一一款上市的创
新PPI，吡罗西尼是中国唯一一款作为单药治疗的已获批CDK4/6抑制剂。按照
11.6港元发行价，经过测算，公司上市市值约60亿港元。考虑公司行业地位、
基石、保荐人、港股医药打新市场火热等因素，我们给予公司IPO专用评分
“6.3”，建议申购。
SDICSI
2025年10月7日