【行业研究报告】特海国际-海底捞海外上市平台，领跑中餐出海

成为头部企业的第二增长曲线。海外火锅市场潜力巨大，预计规模达
到300亿美元，海外逾6000万华人华侨群体支持中国餐饮品牌产业
化，同时本地消费者将助力品牌扩张。海外传统中式餐饮行业集中度
低，规模不及西化中式餐饮品牌，火锅作为标准化程度较高的中式品
类，有望复制西化中式餐饮品牌成功路径。而特海国际是最大的源自
类，有望复制西化中式餐饮品牌成功路径。而特海国际是最大的源自
中国的中式餐饮品牌，在社媒工具的加持下，有望进一步渗透海外市
场。
◼火锅第一品牌，海外逐渐破圈：1）海底捞是火锅第一品牌，具备品牌
势能、成熟的国际化运营体系与供应链体系；2）门店模型不断优化，
平均回报周期不断缩短，经测算2024年门店平均回报周期缩短至5.1
年；3）本地化与流量化并行，品牌出圈明星引领效应带动同店爬升；
4）具有完善的评估、晋升及薪酬体系，保证整体产品及服务品质。
◼盈利预测与投资评级：特海国际作为海底捞的海外上市平台，正在
不断完善全球化门店布局，加速中餐出海。预计未来2025-2027年海
外门店数分别达到129/140/149家。我们预计2025-2027年公司归母
净利润为4945/5636/7444万美元（按美元：人民币=7.13换算人民币
为3.5/4.0/5.3亿元），3年复合增速为50.6%，对应当前2025-2027
年PE分别为24/21/16X。基于可比公司2025-2027年平均PE为
17/15/14倍，考虑到特海国际背靠海底捞强大中后台能力，中式餐饮
◼风险提示：食品安全、原材料及其他成本费用上涨、门店模型优化不
及预期等。
-10%
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6%
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46%
54%
62%
2024/10/92025/2/72025/6/82025/10/7
特海国际恒生指数