【行业研究报告】皖新传媒-基本盘仍具长期韧性，看好新兴业务发力

现营业收入45.93亿元，同比下降11.90%；归母净利润6.78亿元，同
现营业收入45.93亿元，同比下降11.90%；归母净利润6.78亿元，同
比下降17.19%；扣非后归母净利润5.59亿元，同比增长8.33%。
2025Q2，公司实现营业收入18.44亿元，同比下降19.28%；归母净利
润2.92亿元，同比下降2.38%；扣非后归母净利润2.25亿元，同比增
长23.57%。
⚫事件点评
收入短期承压，利润受益税收优惠与投资收益改善。25H1，公司
一般图书及音像制品收入19.88亿元，同比下降18.38%，占比43.29%
（-3.44pct）；教材图书收入6.70亿元，同比下降7.89%，占比14.59%
（+0.63pct）；现代物流收入17.30亿元，同比下降2.93%，占比37.67%
（+3.48pct）。利润端，期间费用率整体平稳，销售/管理/研发费率分
别为6.58%/5.37%/0.23%，同比-0.58/+0.88/-0.06pct。Q2扣非后归母净
利润改善主要得益于两方面：1）税收优惠政策延续，公司根据财政部
等部门政策至2027年底前免征企业所得税，25H1所得税费用同比大
幅下降至0.95亿元（去年同期1.78亿元）；2）投资收益改善，25H1
公允价值变动收益0.83亿元（去年同期亏损0.32亿元）。
核心业务发展稳健，基本盘仍具长期韧性。短期业绩承压下，
25H1公司三大核心业务板块仍有所突破：1）发行端：在重点主题出
版物稳居全国领先基础上，加速改造升级旗下新华书店，并逐步拓展
集阅读、社交和消费于一体的城市文化新空间；2）教育端：完成春季
教材发行1.8亿册，实现教材提前回款3.77亿元；同时强化高中教辅
市场攻坚，与头部出版社合作开发区域专版产品，进一步提升配套率
与市场渗透力；3）供应链端：亳州、休宁等园区建设有序推进，物流
网络提速扩张；同时积极拓展第三方物流，布局医疗器材仓储与
DeepSeek服务器业务，并在全省中标多项食材供应项目，持续发掘民
生供应链业务新机。
新兴业务持续发力，数字化与多元化布局有望带来新业绩引擎。
公司在既有业务上，围绕场景创新、教育数字化与游戏发行等新兴赛
道持续布局，有望为中长期业绩打开新空间：1）场景创新，积极推动
书店数字化改造，25H1创立“元·书局”等新型文化地标，叠加直播
电商矩阵与“皖新云书店”私域平台，持续打造多元化服务渠道；2）
教育数字化，持续丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，并加速推进研
学小程序与数字绘本馆等项目，25H1“皖美教育平台”实现线上缴费
规模达5.19亿元，累计用户740万人；3）游戏发行，顺利上线《黑
神话：悟空》PS5国行版及《协律01》《云梦奇谭》等PC端游戏，
重点储备项目《仙剑奇侠传四重制版》亦完成基础版本开发。
-14%
-8%
-2%
4%