【行业研究报告】-宏观专题：喜大于忧、乘势而上—国庆大事9看点

国庆假期，大事不少，包括：日经领涨全球股市、黄金再创新高、美
国政府陷入停摆、美国再对部分商品加征232关税、日本将迎来首位
女首相、中美PMI均小升、国内远距离旅游偏强、假期地产仍弱、四
女首相、中美PMI均小升、国内远距离旅游偏强、假期地产仍弱、四
中全会确定于10.20-23召开、人民日报连发8文“唱响”经济、央行
Q3货政报告定调积极等。总体看，假期大事喜大于忧，我们继续提
示：宏观环境依然是市场的好朋友，建议继续乐观点、乘势而上。
看点1：美国政府陷入停摆，日本将迎来首位女首相，巴以开启新一
轮停火谈判。1）由于国会未能通过新财年预算案或临时拨款法案，
美国政府从10月1日开始陷入停摆。历史上看，美国政府停摆最短
持续1天，最长持续34天。政府停摆将在一定程度上对美国经济造
成负面影响，并打压市场风险偏好，停摆期间重要经济数据将暂停公
布，从而导致美联储货币政策决策更加困难。2）10月4日，高市早
苗当选日本自民党总裁，大概率将成为日本首位女首相。作为“安倍
经济学”的拥护者，高市早苗主张“积极财政”、“宽松货币”和增
加国防支出，对华态度偏强硬，其当选利好日股，利空日元，日债趋
向熊陡。3）巴以双方均已在原则上同意特朗普的“20点计划”（以
色列撤军，哈马斯释放人质并解除武装，加沙由一个临时过渡委员会
治理，特朗普任主席，在加沙部署临时“国际稳定部队”），开启新
一轮停火谈判，但双方诸多细节上仍有分歧，谈判前景仍不明朗。
看点2：近半月来，特朗普对部分商品加征232关税或发起口头关税
威胁。9月29日，特朗普发布行政令，决定对木材、软包木制品、厨
柜、盥洗台等商品加征10%-25%关税，10月14日起正式生效，部
分税率将在明年1月1日起进一步上调。此外，近期特朗普还对家
具、药品、卡车等商品发起口头关税威胁，分别威胁征收30%、
100%、25%关税，其中原定于10月1日生效的药品关税并未实际落
地。短期紧盯：10月底的韩国APEC峰会上可能的中美元首会晤；11
月10日美国对我国关税暂缓到期，关注是否会再次暂缓。
看点3：9月制造业PMI：新兴市场好于发达国家，中美两国小升、
但均仍处线下。海外方面，9月全球制造业PMI为50.8%、略低于前
值50.9%，其中发达国家大多处于荣枯线以下，新兴国家大多处于荣
枯线以上。美国9月ISM制造业PMI小升至49.1%、非制造业PMI明
显回落，从分项看，“滞胀”特征依然明显，但衰退风险并不高。国
内方面，9月制造业PMI为49.8%、较前值小升0.4个点，符合季节
性，连续第6个月处于线下。9月非制造业PMI回落0.3个点至
50.0%，其中服务业、建筑业PMI分别变动-0.4、0.2个点。
看点4：美联储降息预期变化不大，国内货币宽松还是大方向、四季
度降准降息可期。国庆假期期间（9/30-10/7），市场对美联储、欧
央行、英国央行降息预期变化不大，日本央行加息预期有所下调。目
前利率期货隐含的美联储10月降息概率接近100%，12月再次降息
概率约80%，2026年上半年之前至少还有3次降息。国内央行Q3货
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