【行业研究报告】中国宏桥-25H1归母净利润同比增长35%，股份回购彰显信心

最新动态
➢2025H1归母净利润同比增长35%。2025H1，集团的收入约810.39亿元，同比上升约10.1%，主要
是由于25H1铝合金产品及氧化铝产品销售价格同比均上涨，同时销售数量亦有所增加所致；25H1,
公司股东应占净利润约123.61亿元，同比增加约35.0%，主要是由于集团铝合金产品及氧化铝产品
公司股东应占净利润约123.61亿元，同比增加约35.0%，主要是由于集团铝合金产品及氧化铝产品
销售价格均同比上涨，销售数量亦有所增加。
➢通过合资公司的运营实现产业链前端资源有效配置。集团通过合资公司的运营实现产业链前端资源有
效配置，为集团铝土矿采购的价格稳定性及成本优势提供保障。同时在几内亚、印尼及澳大利亚拥有
长期稳定的铝土矿供应渠道。25H1，集团生产耗用的铝土矿约75.3%来自几内亚，约8.6%来自印尼，
约16.0%来自澳大利亚。
➢持续提升生产耗能中的清洁能源占比。集团进一步利用水电、光伏发电等清洁能源，努力构建稳定高
效、绿色低碳的能源供应新体系。截至25H1，集团已于云南省开发建设了约2吉瓦的集中式光伏电
站。
➢股份回购彰显信心。公司以总代价约26亿港元（不含佣金及其他开支）购回合共1.87亿股股份。购
回的股份其后已被注销。公司进行股份回购是因为董事会认为公司的股价偏离公司的价值。
动向解读
➢产能“天花板”下供应愈发收紧是当前铝价运行的核心逻辑。在美元指数下行、供应偏紧及需求持续增
加的支撑下，全球电解铝价格重心上移。根据安泰科数据显示，25H1，伦敦金属交易所（LME）三
月期铝平均价约2546美元╱吨（不含税），同比上涨约6.0%。上海期货交易所（SHFE）三月期铝
的平均价约20226元╱吨（含增值税），同比上涨约1.9%。产能“天花板”下供应愈发收紧是当前
铝价运行的核心逻辑，故电解铝将持续保持易涨难大跌的特征。但铝价过高，将抑制需求，进而有可
能反向抑制价格。
策略建议
➢盈利预测。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为233.87亿元、248.62亿元、264.75亿元。
结合可比公司估值，给予公司2026年10.3倍PE，按照港元兑人民币0.91汇率计算，对应目标价为
29.54港币，首次覆盖给予“收集”评级。
CharlesZhuang庄怀超