【行业研究报告】赛力斯-公司信息更新报告：具身智能布局深化，新车持续放量，港股IPO加速

——公司信息更新报告
dengjianquan@kysec.cn
证书编号：S0790525090003
xujianfeng@kysec.cn
证书编号：S0790525090004
旗下赛力斯凤凰与火山引擎签署具身智能合作协议，深入布局第二成长曲线
公司发布公告称，旗下赛力斯凤凰与火山引擎签署《具身智能业务合作框架协
议》。双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技
术”项目协同攻关，构建“技术研发——场景验证”闭环机制。双方还聚焦汽车
产业生态数智化升级需求，打造“技术+场景”融合新模式，为汽车产业全面赋
能。火山引擎提供智能算法与算力支撑；公司发挥产业优势推动人工智能的产业
化应用落地。本协议签订对公司2025年财务状况及经营成果不会产生重大影响。
鉴于公司新车持续放量，积极布局具身智能领域，全球化发展加速，我们维持公
司2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为103.1/138.3/169.1
M7大改款全方位升级、7天大定破6万台，M8上市5个多月交付破10万台
公司正经历强势新车周期：（1）M7：相比老款，新M7更接近问界M8/M9家族
化设计风格，轴距明显提高，座舱、智驾、底盘智能化水平大幅提升，在竞品中
也较为突出。新M7上市7天大定破6万台，且公司董事长张兴海确认，新M7
月产能可达3万台，甚至还能更高；（2）M8：上市5个多月交付破10万台，
ADS4升级等继续提升产品力；（3）M9：实现18个月稳居50万以上销量冠军，
累计交付超24万台，竞争力仍将较强；（4）M6：2026年有望推出，定位更低，
叠加华为全栈最新智能化技术、产品定义、渠道等赋能，具备大爆款潜力。
券交易所的批准或核准，即可完成上市。此次港股上市是为深入推进全球化战略
布局，打造国际化资本运作平台。公司拟将IPO募资净额的70%用于研发投入，
20%用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务，以提升全球知名度。
鉴于公司目前海外业务规模较小，未来海外业务有望成为公司重要业绩增长点。
风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、具身智能业务发展不及预期，境外
发行上市不确定性等。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)35,842145,176185,831240,798268,246
YOY(%)5.1305.028.029.611.4
归母净利润(百万元)-2,4505,94610,30613,83416,914
YOY(%)36.1342.773.334.222.3
毛利率(%)9.926.226.124.223.7
净利率(%)-6.84.15.55.76.3