【行业研究报告】中文在线-Q2业绩验证基本面向好，看好IP+出海顺势起量

现营业收入5.57亿元，同比增长20.40%；归母净利润-2.26亿元，同
现营业收入5.57亿元，同比增长20.40%；归母净利润-2.26亿元，同
比下降50.84%；扣非后归母净利润-2.26亿元，同比下降56.54%。
2025Q2，公司实现营业收入3.23亿元，同比增长35.02%；归母净利
润-1.38亿元，同比下降69.61%；扣非后归母净利润-1.33亿元，同比
下降74.60%。
⚫事件点评
收入端：IP衍生类业务贡献主要收入增量，核心业务毛利率均有
提升。2025H1，公司实现数字内容授权业务收入3.11亿元，同比增长
5.74%，收入占比55.95%（-7.75pct）；IP衍生业务收入2.37亿元，
同比增长46.43%，收入占比42.66%（+7.58pct）。公司综合毛利率
31.87%，同比提升8.21pct。分业务来看，数字内容授权毛利率24.47%，
同比提升8.66pct；IP衍生毛利率41.88%，同比提升4.19pct。
利润端：费用支出维持高位，盈利表现有所压制。2025H1，公
司期间费用率为63.49%，同比上升7.54pct，其中销售/管理/研发费用
率分别为47.82%/9.33%/6.34%，同比分别变动+7.50/-1.08/+1.13pct。
费用结构中销售费用占比最高，主要系IP类业务仍处拓展阶段，尤
其海外市场自投推广投入增加，短期对利润形成压制。展望后续，随
着相关业务逐步建立品牌效应与用户粘性，推广费率有望下降，期间
费用率亦具备优化空间。
《罗小黑战记2》表现亮眼，深厚内容储备助推IP商业化能力
持续释放。公司控股子公司寒木春华出品的原创IP电影《罗小黑战
记2》自2025月7月上映以来表现优异，上映24天票房突破4亿
元，观影人次超1200万，并刷新年度院线最高豆瓣评分纪录。同时，
公司围绕罗小黑积极拓展衍生品，与玩乐主义、名创优品、泡泡玛特
等推出联名产品，其中“玩乐主义罗小黑盲盒”销量已突破10万件。
除罗小黑IP外，公司在原创内容领域还拥有广泛储备，截至2025H1，
公司旗下17K小说网、四月天小说网、海狸故事等平台累计资源超
560万种，驻站作者450万人，签约知名作家超2000位，并与600余
家版权机构合作。丰富的原创内容与多元改编渠道为IP商业化提供
长期动能，未来有望推动更多优质网文向音频、动漫短剧、影视及文
创周边等多形态延展，持续释放公司IP价值。
紧抓短剧发展机遇，国内+海外双轮驱动增量空间。公司持续加
大短剧投入，已形成较为完善的内容生态，涵盖剧本储备、编剧团队
及投放运营体系，具备编审、评测、制作等全链路能力。目前公司作
品在红果平台爆款率达80%，其中《一品布衣》、《太子殿下今天破
戒了吗》等作品表现亮眼。此外，公司亦在积极加快国际化布局，推
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