【行业研究报告】涛涛车业-涛涛车业：业绩表现靓丽，电动高尔夫球车持续高增，机器人业务逐步落地

事件：公司发布2025年第三季度业绩预告。25年前三季度公司预计实现
归母净利润5.80-6.20亿元（同比增长92.5%-105.7%），扣非归母净利润
5.75-6.15亿元（同比增长95.0%-108.5%）。我们取区间中值估算，对应25Q3
预计实现归母净利润2.58亿元（同比增长116%），扣非归母净利润2.56
亿元（同比增长120%），表现靓丽。
电动低速车（电动高尔夫球车等）有望贡献核心增长动力。我们预计公司
25Q3高增长主要由电动低速车产品（电动高尔夫球车等）驱动，销量方面
在北美消费趋势带动下有望快速增长，价格方面，我们预计公司电动高尔夫
球车产品或有小幅提价以应对外部关税政策变化。
海外产能布局顺利，新品牌潜力可观。根据公司官方公众号信息，越南工厂
已具备稳定生产与品控能力，电动低速车、全地形车等产线高效运行，产能
持续爬升，7月已能充分满足美国市场需求。公司预计10月实现全面满产。
美国本土化制造亦持续加深，推进美国制造商资格认证。公司于9月1日正
式推出全新品牌TEKO，锚定北美，已拓展50+高端经销商，与全美TOP1
电动高尔夫球车连锁经销商达成战略合作，覆盖美国15个州的核心市场，
开出12+品牌专属旗舰店，未来潜力可观。
开出12+品牌专属旗舰店，未来潜力可观。
持续打造机器人新曲线，与宇树达成合作。公司于7月与杭州宇树科技股份
有限公司签署战略合作协议。双方深度协同核心资源，融合涛涛车业全渠道
优势与宇树科技先进机器人技术，在机器人北美等海外市场开拓、C端场景
探索与产品二次开发销售、商业化落地等领域开展深度战略合作，共同探索
机器人行业发展新机遇。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.2/11.2/14.3亿
元，PE分别为28.2X/20.5X/16.1X。
风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品
推广不及预期。
重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业总收入(百万元)2,1442,9773,9935,1896,308
增长率YoY%21.4%38.8%34.1%30.0%21.6%
归属母公司净利润
(百万元)
2804318181,1231,432
增长率YoY%36.1%53.8%89.6%37.3%27.5%
毛利率%37.6%35.0%38.0%37.8%37.7%
净资产收益率ROE%9.5%13.6%21.7%24.0%24.6%
EPS(摊薄)(元)2.573.957.5010.3013.13
市盈率P/E(倍)82.2353.4828.2120.5416.11
市净率P/B(倍)7.847.256.114.943.97