【行业研究报告】-海外宏观周报：美国消费与就业分化，美元短期企稳

宏观观点
海外宏观周报：美国消费与就业分化，美元短期企
稳⚫核心观点：
稳⚫核心观点：
当前美国经济呈现出“消费强劲+就业市场疲软”的非典型组合，
出现这一现象的内在原因是美国企业吸收了大量的关税冲击后并未
大幅涨价，从而稳定了居民购买力，但同时企业为了应对抬升的成本
也在降本增效，这导致了就业市场的疲软。相比之下，2021年企业同
样面临成本攀升与供应瓶颈，但当时需求旺盛、通胀预期上升，为企
业提供了涨价空间。企业通过提价成功对冲了部分成本上升，并在扩
充产能与增加雇佣的同时实现利润增长。但今年以来企业定价能力弱
化，成本冲击更多被企业内部吸收，涨价幅度远小于成本抬升幅度，
企业投资与用工扩张动力减弱。
整体来看，除就业数据以外，美国经济仍展现出相对韧性。在美
国经济尚能维持温和扩张、而欧洲经济持续疲弱、日本新任自民党总
裁高市早苗释放宽松政策倾向的背景下，美元指数短期走势可能出现
阶段性企稳，并存在反弹的可能。
⚫风险提示：
美国企业将成本压力大幅向消费终端传导，导致通胀上行、消费
走弱；高市早苗政府上台后政策倾向转变或受制于国会分歧，美元企
稳逻辑受到削弱。
发布时间：2025-10-10