【行业研究报告】-宏观经济月报：2025年10月份宏观经济报告

月来最大跌幅；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，
月来最大跌幅；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，
跌幅较上月有所收窄。整体通缩压力仍大，但ＰＰＩ降幅收窄，显
示反内卷初见成效，但仍需巩固。
2025年8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增
长8.8%。狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6%。Ｍ2
与Ｍ1剪刀差进一步缩小，Ｍ1增幅进一步提高，主要是股市持续
转暖，大量定期存款转活期存款再进入股市。
8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，低于预期的5.6%。这
是工业增速连续第二个月放缓，较7月回落0.5个百分点。
消费方面，8月中国社会消费品零售总额同比增长3.4%，同样
不及预期的3.8%。这是消费增速连续第三个月放缓，降至去年12
月来最低水平。
“三驾马车”之一的投资表现也欠佳。通常而言，基建是政府逆
周期调节的最有效托底手段，经济困难时，基建就会出手。但今年
前八个月，全国固定资产投资仅同比增长0.5%；若不算冠病疫情暴