【行业研究报告】金融-保险Ⅱ行业点评报告：非车险“报行合一”落地，预计推动行业盈利表现改善

投资要点
◼【事件】10月10日，金监总局发布《关于加强非车险业务监管有关事
项的通知》，就非车险业务强化监管要求，新规自11月1日起执行。
◼优化考核机制由追求规模、速度向追求质量、效益转变。1）新规范围
包括车险以外的其他财险业务，农险和出口信用保险另有规定的从其规
定。2）要求保险公司合理降低保费规模、业务增速、市场份额的考核要
求，提高合规经营、质量效益、消费者权益保护的考核权重。
◼非车险业务落地执行“报行合一”。1）要求保险公司加强费率管理，产
品备案应明确列示预定附加费率、平均手续费率和逐单手续费率上限，
精算假设与实际经营情况偏差过大时，应及时调整并重新备案，必要时
应先行停售相关产品。2）保险公司应当严格执行经备案的保险条款和
保险费率，不得和保险中介机构通过各类方式变相调整保险责任和保险
保险费率，不得和保险中介机构通过各类方式变相调整保险责任和保险
费率，要加强手续费核算管控，为保险销售支付的中介费用不得超过产
品报备的手续费率上限，不得变相突破报备的手续费率上限。
◼健全保费收入管理，改进非车险理赔服务。1）要求保险公司应在收取
保费后向客户签发保单并开具保费发票（即“见费出单”），完善信息系
统、健全内控机制，从源头控制应收保费风险。中介机构不得以垫付保
费、引导投保人延期支付保费等方式扰乱市场秩序。2）加强批单退费
管理，加强非车险业务稽核审计，严肃处理虚假批单退费、虚列费用等
情况。3）强化市场行为监管，金监总局各级派出机构要推动辖区财产
保险机构改进非车险业务承保理赔服务。发挥保险业协会等行业组织作
用，积极配合做好加强非车险业务监管有关工作，推动行业高质量发展。
◼预计非车险“报行合一”等政策实施将改善行业盈利表现。1）2025年
前8个月财险公司总保费收入1.22万亿元，同比增长4.7%，其中非车
险6195亿元，占比50.8%。而从盈利性表现来看，非车险明显弱于车
险。以人保财险为例，2025H1整体综合成本率95.3%，其中车险、非车
险分别为94.2%和97.0%。2）车险业务自2018年8月开始执行“报行
合一”，目前扩展至非车险，将覆盖财险所有业务。我们认为，非车险
“报行合一”将显著规范行业费用投放，改善整体盈利空间，头部公司
将更加受益。
◼负债端、资产端均有改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场
储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成
本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率
回落至1.86%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继
续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）
当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025年10月10日保险板块估
值2025E0.57-0.87倍PEV、1.02-2.25倍PB，处于历史低位，行业维持
◼风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。
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