【行业研究报告】新华保险-2025Q3业绩预增：受益于投资收益提升，Q3单季归母净利润同比增长58%-101%

投资要点
◼【事件】新华保险发布2025年前三季度业绩预增预告：前三季度归母
净利润预计为300亿元至341亿元，预计同比增加93亿元至134亿元，
同比增长45%至65%。以此计算，Q3单季归母净利润约152-193亿
元，同比增长58%-101%。
◼投资收益提升是驱动归母净利润大幅增长的主因。1）据公告内容，公
司归母净利润在上年同期高基数基础上继续同比较大增长，主要是由于
国内资本市场回稳向好，投资收益同比大幅增长。2）此外，Q3公司对
杭州银行派驻董事，我们预计相关投资将以长股投形式入账，或对当期
损益产生一次性利好影响。
◼我们预计各上市险企Q3净利润在高基数下仍可实现高增长，主要由
于：①Q3单季万得全A指数累计上涨19.5%，好于上年同期17.7%，
2025年股市行情以科技成长风格为主，保险资金配置均衡多元，相关持
2025年股市行情以科技成长风格为主，保险资金配置均衡多元，相关持
仓收益有所提振。②上市险企权益投资规模同比大幅增加，更大幅度受
益于股市上涨。2025H1上市股票+权益基金规模较2024H1增速：中国
平安（+75.9%）＞中国人寿（+35.7%）＞中国人保（+32.1%）＞中国太
保（+25.4%）＞新华保险（+22.6%）。③除权益基金全部计入FVTPL
外，各险企股票投资也仍有较高FVTPL权益占比，股价浮盈直接计入
当期利润。2025H1上市险企股票FVTPL占比：新华保险（81.2%）＞
中国人寿（77.4%）＞中国太保（66.2%）＞中国人保（53.6%）＞中国
平安（34.7%）。
◼我们预计上市险企Q3NBV将延续较快增长。1）2025H1上市险企NBV
同比增速：人保寿险（+71.7%）＞新华保险（+58.4%）＞中国平安
（+39.8%）＞中国太保（+32.3%）＞中国人寿（+20.3%）。2）我们预计，
Q3预定利率下调前客户需求旺盛，推动新单保费阶段性高增，将带动
NBV延续较快增长势头。
◼盈利预测与投资评级：结合公司2025年前三季度经营情况，我们上调
公司盈利预测至2025-2027年归母净利润分别为387/402/418亿元（前
值为313/325/337亿元）。当前市值对应2025EPEV0.69x、PB2.17x，仍
处低位。我们看好公司将以深化供给侧改革为主线，深刻把握新时代广
◼风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。
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