【行业研究报告】-宏观数据观察：出口超预期回升，贸易顺差有所收窄

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主要观点：
数据要点：
据海关统计，中国2025年9月进出口总额（以美元计）5666.83亿美元，同比7.9%，前值为
3.1%，上升4.8%。其中，出口3285.65亿美元，同比上升8.3%，预期7.1%，前值4.4%，上
升3.9%，出口超预期回升；进口2381.18亿美元，同比上升7.4%，预期1.5%，前值1.3%，
升3.9%，出口超预期回升；进口2381.18亿美元，同比上升7.4%，预期1.5%，前值1.3%，
上升6.1%；贸易顺差904.47亿美元，同比增长10.63%，预期999.5亿美元，前值1023.29亿
美元。
主要观点：
出口方面，中国9月出口增速同比回升且超出市场预期。主要由于中国对欧盟、非洲以及拉
美出口增速回升以及对美国出口降幅收窄所致。目前来看，由于中美关税暂缓期再次延长3
个月以及海外需求回升，对我国的出口仍有一定的支撑；而且对东盟以及一带一路沿线国家
转口出口增长以及汽车、集成电路等新出口增长动能对国内整体出口形成一定的支撑。
进口方面，9月进口增速超预期回升。主要由于集成电路、飞机、汽车等高新技术
产品以及原油、铜矿以及农产品等大宗商品均出现明显回升或者降幅收窄所致。
整体来看，目前商品外需整体回升、内需整体偏弱但整体改善的局势导致国内顺差持续小幅
回落但仍处于高位。未来随着海外需求回升，这从8月和9月欧美制造业PMI数据可以预期，
预计出口将受到一定的支撑；而且对东盟及一带一路沿线国家转口出口增长以及新出口增长
动能对国内整体出口仍有一定的支撑；需要持续关注中美贸易谈谈进展对中国出口的影响。
进口由于国内内需刺激政策逐步出台，需求预期有所提升；而且短期国内进入需求旺季，商
品需求短期改善，预计进口增速继续维持一定的增速，短期净出口对经济的拉动仍有一定的
支撑。
风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。