【行业研究报告】-2025年9月金融数据点评：9月金融数据整体平稳，四季度货币政策有望在稳增长方向发力

事件：2025年10月15日，央行公布的数据显示，2025年9月新增人民币贷款12900亿，同比少增
3000亿；9月新增社会融资规模为35338亿，同比少增2297亿；9月末，广义货币(M2)同比增长8.4%，
3000亿；9月新增社会融资规模为35338亿，同比少增2297亿；9月末，广义货币(M2)同比增长8.4%，
增速较上月末低0.4个百分点；狭义货币(M1)同比增长7.2%，增速较上月末高1.2个百分点。
基本观点：
总体上看，9月贷款季节性大幅投放，但同比延续少增。这一方面源于经济结构转型升级，经济增长
对贷款投放的需求有所下降，同时也与当前居民消费需求不旺，房地产市场持续处于调整状态，外部波动
下企业投资需求受到抑制，以及隐债置换等有关。9月新增社融连续第二个月同比少增，主要源于去年同
期政府债券放量发行带动基数偏高，加之今年政府债券发行最高峰已经过去，政府债券融资连续同比少增。
不过，从存量社融同比增速、M2同比增速等指标看，金融数据仍然明显领先宏观经济数据，显示当前货币
政策在逆周期调节方向持续发力。
往后看，根据外部环境波动、经济增长动能变化、物价水平走势，以及更大力度推动房地产市场止跌
回稳的要求，四季度货币政策还会保持支持性立场，主要发力点是降低企业和居民融资成本，增加信贷可
获得性，进而大力提振内需，有效对冲四季度外需波动可能对宏观经济运行带来的冲击。我们判断，着眼
于稳定四季度及明年一季度经济运行，年底前央行有可能实施新一轮降息降准。这将激发市场主体内生性
融资需求，结合5000亿新型政策性金融工具加快推进带动配套贷款大规模投放，四季度新增贷款有望恢
复同比多增，全年新增社融也将实现较大规模的同比多增。当前我国物价水平明显偏低，货币政策在适度
宽松方向上有充分的空间。
具体来看：
一、9月人民币贷款季节性大规模投放，但同比延续少增。一方面，隐债置换因素对新增企业中长期
贷款的下拉作用仍在，另一方面，外部环境波动、内需不足等因素对企业和居民融资需求释放有较大抑制
作用。