【行业研究报告】金融-非银金融行业近期投资机会解析：财报预期和市场风险偏好转换或带来投资机会

1、净利润：市场之前担心2024年Q3市场行情的高基数将给险司带来较大的投资
压力，但我们认为虽然从wind全A指数来看，2025Q3和去年同期的涨幅较为接近，
但受益于监管推进中长期资金入市，及资本市场内生生态的改善，各家主要险司的
的“股票+权益基金”规模已经由去年6月末的7154亿、4425亿和2746亿增长至
的“股票+权益基金”规模已经由去年6月末的7154亿、4425亿和2746亿增长至
2025年6月末的9708亿、7784亿和3443亿元，同比增速达到35.7%、75.9%和
25.4%，因此上市险司的权益仓位有效提升或将对2025年3季报的投资收益和净利
润数据贡献良多，有望在去年的高基数上继续实现较为强劲的增长；
2、新业务价值增速：我们预计部分优秀寿险公司2025年前三季度的新业务价值增
速将较中报进一步增长，一方面8月31日后传统险和分红险预定利率进一步下调使
得客户的部分需求提前释放，且多家公司均在7-8月做了较为详尽的业务部署方案，
另一方面在银行存款利率较低的背景下，到期的存款有进一步流向泛财富类资产的
趋势，保险具有稳定保底+向上权益弹性的双重优势，成为接纳存款资金的重要资产
类别，我们预计个险销售能力强的中国人寿和银保战略布局全面的中国平安的新业
务价值将保持较强增长；
3、估值方面：10月14日中国人寿、中国平安，中国太保对应2025年的PEV估值
分位点分别位于2020年以来的45.2%，56.3%和62.1%，而当前无论是短期的财报
数据，还是长期的利差改善趋势，或者是监管政策（近期金管总局鼓励偿付能力优
秀的险司推动分红型疾病险，以及非车险报行合一的正式落地）均有望支持行业估
值的进一步提升。
券商板块：2025年3季度权益资本市场活跃，或将在多个维度支撑券商的财报表现。
1、收费类业务：2025Q3单季度A股股票日均交易额同比增长213%至2.1万亿元，
单季度日均两融余额同比增长56%至2.2万亿元；
2、资本类业务：我们认为2025年3季度景气的权益市场既利好权益资产占比高（可
2025年10月16日