【行业研究报告】紫江企业-紫江企业：盈利表现优异，塑料包装龙头发展稳健

现8.97-10.02亿元（同比+70.0%~+90.0%），扣非归母净利润实现
6.23-7.27亿元（同比+20%~+40%）。单Q3归母净利润为4.24-5.30亿元
（同比+145.0%~+205.9%），中值为4.77亿元（同比+175.4%）；扣非归
母净利润为1.54-2.58亿元（同比-7.8%~+54.3%），中值为2.06亿元（同
比+23.2%）。
点评：Q3利润表现靓丽主要系公司出售上海紫江新材料股份（占比约为
27.9%），贡献报表利润2.4亿元左右；我们预计收入整体表现平稳，扣非
利润率稳定在合理水平。
全领域包装龙头，内生外延持续扩张。公司已形成以包装业务为核心（饮料
/纸塑/铝塑膜等），商业、地产、创投业务为辅的产业布局。其中：
饮料/纸塑包装主业：25H1收入占比分别为47.9%/28.3%，公司包装业务
主要通过产业集群优势强化与大客户战略合作、并紧跟客户布局，同时积极
开发新品/新客户（25H1饮料非战略客户业务量同比+62%），我们预计整
开发新品/新客户（25H1饮料非战略客户业务量同比+62%），我们预计整
体增长平稳。
铝塑膜：25H1收入占比为6.2%，同比增长24.7%。公司铝塑膜在巩固数
码市场份额的同时，通过聚焦差异化产品策略，持续抢占高端消费电子&新
能源汽车动力电池领域市占率，并加速推进半固态、固态电池等前沿应用领
域的产品前期验证与技术储备工作，未来增长有望维系。
房地产开发：25H1收入占比约为6.9%。紫都上海晶园三期北区最后14套
别墅25H1已顺利交房并确认收入。四期佘山紫月桃院项目已于2025年5
月开工，该项目规划建造128幢中式合院，我们预计未来有望持续为公司贡
献收入/利润增量。
盈利预测：我们预计公司25-27年归母净利润分别为11.0、8.6、12.5亿元，
对应PE估值分别为10.5X、13.4X、9.2X。
风险提示：地产销售不及预期，下游需求复苏不及预期。
重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业总收入(百万元)9,11610,63711,12111,77712,953
增长率YoY%-5.1%16.7%4.5%5.9%10.0%
归属母公司净利润
(百万元)
5608091,0958601,245
增长率YoY%-7.2%44.5%35.3%-21.4%44.7%
毛利率%21.4%23.8%23.1%23.0%24.5%
净资产收益率ROE%9.7%13.1%16.5%12.3%16.5%
EPS(摊薄)(元)0.370.530.720.570.82
市盈率P/E(倍)20.5514.2110.5013.369.23
市净率P/B(倍)1.991.871.731.641.52