【行业研究报告】361度-25Q3流水点评：超品店开店加速，户外品牌ONEWAY焕新亮相

投资要点
◼公司发布2025Q3经营数据：1）流水：主品牌线下/童装线下/电商流水
分别同比增长约10%/约10%/约20%，延续Q2表现。2）折扣：接近7
折，相对平稳。3）库存：24Q4库销比4.5-5倍，保持平稳表现。
◼超品店开店进展快于预期，开通美团闪送新渠道。截至25Q3超品店数
93家（大装80+童装13家），较Q2新增44家，开设进展快于预期，公
司预计Q4进一步新开20家大装超品店。超品店店铺面积、选址优于原
有传统店型，有效带动整体店效提升。线上渠道中，25Q3新增美团闪
送和美团团购业务，为消费者实现30分钟极速送达服务。
◼产品矩阵进一步迭代升级，NBA球星中国行活动放大品牌声量。产品
方面，25Q3迭代上新“雨屏9代”跑鞋、专业马拉松竞速跑鞋“飞燃
4.5”、篮球鞋“DVD4”、跑鞋“狂飙2PRO”，并推出户外新品系列“轻
野”，女子健身系列“新肌PRO”、“新动”等，持续通过产品科技创新
野”，女子健身系列“新肌PRO”、“新动”等，持续通过产品科技创新
扩大市场竞争力。品牌方面，25Q3携手NBA球星约基奇中国行、阿隆
戈登亚洲行活动，与球迷深入互动，巩固品牌专业形象的同时带动品类
销售。
◼国庆期间户外品牌ONEWAY六店齐开，秋冬滑雪旺季销售表现值得期
待。2013年公司收购芬兰户外品牌ONEWAY大中华区运营权，经过近
10年发展，疫情期间有所调整收缩。伴随户外消费热度高涨，2024年
品牌进行了焕新升级，2025年国庆假期ONEWAY品牌中国市场新增6
家门店（位于郑州、济南、西安、北京、大庆、拉萨六个北方城市），门
店面积100-120平，SKU约120个，包括NUUKSIO、SISU及LUXE
三条产品线，覆盖专业滑雪、专业户外及都市泛户外风格穿搭，以服装
为主，未来有望丰富产品线。
◼盈利预测与投资评级：维持预测25-27年归母净利润13.0/14.6/16.2亿
◼风险提示：国内消费持续疲软，竞争加剧。
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