【行业研究报告】-大力发展耐心资本，推动资本市场高质量发展

基本逻辑：耐心资本是资本市场高质量发展的“稳定器”。耐心资本是
指具有长期投资视野、较高风险承受能力且不以短期收益为唯一目标
的资本形态。耐心资本通过优化融资结构，提高直接融资比重，降低
对短期债务的依赖；支撑科技创新，为技术研发和成果转化提供稳定
资金流；增强市场韧性，通过逆周期调节降低市场波动性。中长期资
金的持续流入能显著降低市场换手率和波动性，引导资金向高ROE、
强现金流的优质企业集中，从而改善资本市场资源配置效率。
国际借鉴：成熟市场投资者结构演变发展规律。从美国经验看，其资
本市场经历了从散户主导向机构主导的结构性转变。美股机构化通过
引入长期资金、提升定价效率和增强市场稳定性，为股市指数的长期
引入长期资金、提升定价效率和增强市场稳定性，为股市指数的长期
上涨提供了有力支撑。日本市场呈现出从“银行中心”向“外资主导”的
结构转变。这一过程不仅重塑了日本资本市场的运行逻辑，也为正在
扩大开放的我国资本市场提供了重要的经验参考。
政策梳理：我国耐心资本培育的政策框架。我国自2015年开始关注
耐心资本培育，近年来政策力度显著加大。从政策上主要采取三方面
措施：一是优化资本市场生态；二是不断扩大各类中长期资金的来源
与规模；三是完善适配长期投资的基础制度。地方政府也积极跟进，
普遍以省级引导基金为始，引导撬动社会资本为新兴、科技领域提供
长期支持。其中河南省耐心资本相关政策主要围绕种子期、初创期的
科技型企业展开。
我国现状：投资者结构与耐心资本的发展和挑战。我国资本市场投资
者结构以“个人投资者数量占优、机构投资者占比偏低”为核心特征，
呈现出“数量与市值不匹配、交易与长期投资需求错位”的格局。目
前大力发展机构投资者和耐心资本在我国现阶段仍有较大供给缺口，
优化投资者结构、提升机构投资者的占比与长期投资能力，是培育耐
心资本、完善资本市场功能的核心前提。
思考建议：从“政策—主体—产品”三个层面形成促进我国耐心资本
发展形成闭环。一是从二级市场投资资金供给端发力，通过政策优化
激活保险资金、养老金、社保基金等长期资金潜力，同时扩大外资准
入；二是以上市公司为核心载体，通过质量提升与回报机制完善，增
强对耐心资本的吸引力；三是丰富权益产品，引导个人投资者通过权
益产品间接入市以提升机构占比。
风险提示：全球系统性风险，市场性风险以及政策调整变动风险等。