【行业研究报告】登康口腔-Q3主动控费效果初现，中长期发展逻辑依然清晰

化渠道投放。冷酸灵“医研7天”系列持续放量，焕色美白/重
化渠道投放。冷酸灵“医研7天”系列持续放量，焕色美白/重
组蛋白等新品迭代，9月重组蛋白抖音销额489万，单品排名第
一。分区域看，预计线下基本盘仍能超越行业表现，实现一定增
长；根据久谦数据，3Q牙膏品类中冷酸灵线上GMV1.1亿元,同比
+14.1%，分平台看，天猫京东增长相对强势，猫东抖分别0.53/
0.21/0.36亿元，同比+60%/+97%/-32%，预计主因公司主动优化
渠道投放，阶段性减少抖音的费用投入；其中7月/8月/9月分
别线上GMV0.28/0.41/0.42亿元，同比-1.6%/+23.2%/+17.8%。
毛利率短期承压，费用管控优异，整体盈利表现有所改善。毛利率
短期承压，费用管控优异，整体盈利表现有所改善。25Q1-3毛利
率50.50%，同比+1.24pct；其中Q3毛利率45.9%，同比-8.03pc
t，毛利短期承压，预计主因促销力度加大单价降低。25Q1-3公司
销售/管理/研发/财务费用率分别为33.04%/3.82%/3.27%/-0.6
6%，分别同比+1.77/-0.37/-0.37/+0.10pct；其中Q3分别为25.
51%/4.76%/3.73%/-0.68%，同比-8.00/+0.38/-0.07/-0.15pct。
综合影响下，2025Q1-3公司净利率为11.06%，同比-0.14pct；20
25Q3单季净利率13.13%，同比+0.11pct，环比+2.92pct，预计主
要受益于主动的渠道费用投放策略调整。
短期看依托大单品驱动份额提升逻辑清晰，中长期布局口腔医疗
与美容护理类打造新曲线。公司作为抗敏感细分龙头（市占率超
60%），短期看，依托爆品驱动&线下渠道深耕，高端产品推动盈利
结构优化，份额提升逻辑有望加速兑现，营销端不断优化，积极推
动年轻化转型（签约吴磊、合作《快乐向前冲》等）；中长期依托