【行业研究报告】蓝晓科技-公司信息更新报告：公司毛利率创新高，汇兑损益及税费等影响短期利润

——公司信息更新报告
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据公司公告，公司2025年前3季度实现营业收入19.33亿元，同比+2.2%；归母
净利润6.52亿元，同比+9.27%。Q3，公司实现营业收入6.86亿元，同比+14.86%、
环比+2.29%；归母净利润2.07亿元，同比+7.72%、环比-17.58%。公司生命科学
等高毛利业务营收增加及原材料价格回落带动毛利率创近年来新高，但汇兑收益
减少及补缴所得税影响短期利润。公司3季度利润略低于预期，我们下调前期预
测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.06(-0.46)、10.81(-1.14)、
13.21(-2.13)亿元，EPS分别为1.79、2.13、2.60元，对应PE分别为31.2、26.2、
公司高毛利业务持续发力，2025年以来毛利率逐季增长
2025Q3，公司综合毛利率为55.62%，同比+4.42pcts、环比+3.96pcts，公司高毛
利业务持续发力，2025年以来公司毛利率逐季环比增长。受汇兑收益环比减少、
补缴部分所得税影响，2025Q3，公司净利率30.42%，同比-1.84pcts、环比-7.33pcts。
本次所得税补缴后续公司所得税将回归正常水平。2025年以来，公司中多肽固
相合成载体业务延续良好增长态势；金属资源板块提镍、提稼、提铀等产品销售
持续增长、水处理板块中高端饮用水与头部客户形成长单合同、超纯水在半导体、
面板等领域持续突破。2025年前3季度，公司生命科学板块收入同比+11%、金
属资源板块收入同比+30%、水处理板块收入同比+9%、食品加工领域同比+50%。
公司持续发力生命科学板块，生命科学高端材料产业园投产后助力公司成长
据公司公告，公司产品在国内知名药企的抗体临床三期项目中进行替换验证，并
新增两个抗体IND申报项目；公司10个类型的色谱填料已完成DrugMasterFile
认证，9款正处于申请阶段，未来有望成为公司业绩新增长点。另外公司GLP-1
多肽类、乳铁蛋白、小核酸载体等项目顺利推进。未来公司在国内对生命科学业
务进行扩能，预计投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园，同时在海外进
行全球化营销和技术服务网络布局，推动生命科学板块发展，助力公司持续成长。
风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)2,4892,5542,7273,2793,981
YOY(%)29.62.66.820.321.4
归母净利润(百万元)7177879061,0811,321