【行业研究报告】江苏金租-江苏金租2025三季报点评：收入好于预期，净利差较中报扩张

——江苏金租2025三季报点评
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证书编号：S0790524040002
收入好于预期，净利差较中报扩张
2025Q1-3营收/净利润为46.4/24.5亿元，同比+17%/+10%，收入好于我们预
期，净利润符合我们预期。2025Q3营收/净利润为16.3/8.8亿元，同比
+22%/+11%，环比+12%/+11%。2025Q1-3年化加权平均ROE为13.23%，较
25H1的12.68%进一步提升。权益乘数为6.4倍，较2025H1末持平。考虑收
入超预期，我们小幅上修2025/2026/2027年净利润预测至32.8/36.3/41.3亿元
（调前32.6/36.2/40.3），同比+11.3%/+10.7%/+13.9%，EPS为0.6/0.6/0.7元，
当前股价对应PB为1.3/1.3/1.2倍。当前股息率-TTM为4.49%，股息率（2025E）
为5.0%（假设分红率53%不变）。公司业绩穿越周期、分红稳健，低利率环
Q3规模环比增长好于预期，负债成本下降驱动净利差扩张
（1）2025Q3末应收融资租赁款余额1524亿元，同比+19%，环比+3%，好
于我们预期。（2）公司披露前三季度净利差3.75%，同比+0.08百分点，较
2025H1+0.04百分点。我们估算前三季度生息资产年化收益率6.07%，同比
-0.51百分点，较中报持平；付息债务成本率2.20%，同比-0.67百分点，较中
报下降0.04百分点。三季度至今市场短端利率保持下降趋势，利好公司负债
成本下降；我们估算2025Q1-3净利差3.88%，同比+0.16百分点，较2025H1
+0.05百分点。
不良率微降，关注率下降，拨备覆盖率维持高位
2025Q3不良率0.90%，环比-0.01pct，表现稳健，关注率为2.20%，环比-0.16pct，
关注率为上市以来新低，反映资产质量持续夯实。拨备率为3.63%，环比
-0.01pct；拨备覆盖率为403%，环比+1.5pct。2025Q1-3计提信用减值损失8.6
亿，同比+55%，25Q3为2.8亿，环比+18%。
风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)4,7875,2786,1276,7197,510
YOY(%)10.110.316.19.711.8