【行业研究报告】-策略周观点：牛市中缩量震荡通常有多久？

➢（1）2005-2007牛市中的缩量震荡：牛市中期到牛市后期，换手率
高点后3次缩量震荡，持续时间1-3个月，换手率缩减到前期高点
的1/2，最多缩减到1/5。2005-2007年牛市中，2006年5月中旬、
2007年1月下旬和2007年6月中旬3次换手率高点过后，股市均出
现缩量震荡。震荡整体持续时间在1-2个月，最多不超过3个月。
指数整体调整幅度7%-15%。在缩量震荡期，换手率大多缩减到高点
的1/2，最多可以缩减到1/5。
➢（2）2013-2015年牛市中的缩量震荡：牛市后期，两次换手率高点
后缩量震荡，持续时间较短（最短1周，最长1个月），换手率缩
减到前期高点的1/3-1/2。2013-2015年牛市中，2015年1月初和
2015年4月底两次换手率高点过后股市均出现缩量震荡。两次缩量
检查），但由于前期对两融监管并未改变两融规模快速增长，指数
调整幅度均未超过10%。在缩量震荡期，换手率大多缩减到高点的
1/3-1/2水平。
1/3-1/2水平。
➢2019-2021年牛市中的缩量震荡：牛市中期到牛市后期，4次换手率
高点后缩量震荡，持续时间2-4个月，换手率缩减到前期高点的
1/3-1/2。2019-2021年牛市中，2019年4月中旬、2020年3月初、
2020年7月初和2021年9月中旬4次换手率高点过后，股市均出现
缩量震荡。由于指数慢牛，缩量震荡整体持续时间较长，时间在2-4
个月，指数整体调整幅度6%-15%。在缩量震荡期，换手率大多缩减
到高点的1/3-1/2水平。
➢风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失
效。