【行业研究报告】金力永磁-量价库充分兑现，盈利空间明显改善

事件：公司披露2025年三季报。25Q1-3公司实现营收53.7亿元，同比
+7.2%，毛利率19.5%；归母净利5.15亿元，同比+161.8%，归母净利
率9.6%。分季度看，公司25Q1-Q3分别实现营收17.5/17.5/18.7亿元，
率9.6%。分季度看，公司25Q1-Q3分别实现营收17.5/17.5/18.7亿元，
Q3同环比+12.9%/+6.5%，Q3毛利率25.3%（25Q2为17%）。归母净
利1.6/1.4/2.1亿元，Q3同环比+172.7%/+45.8%，Q3归母净利率11.3%。
量价库充分兑现，盈利空间明显改善。（1）价：25Q3镨钕金属价格环涨
25%至66万元/吨，金属镝持平于205万元/吨，金属铽环涨1%至884
万元/吨。（（2）量：2025年前三季度，公司新建产能稳步释放，产能利用
充足。电车及汽零销量同增23%，空调产品销量同增18%。此外，出口
量呈现修复趋势，25Q1-3实现境外销售收入9.42亿元，与上年同期持平
（25H1同减14%）；其中对美国出口的销售收入为3.5亿元，同比增长
43.92%。（（3）费：25Q3公司四费2.4亿元，环比增1.2亿元，增项主要
来自研发费用（+0.6亿元）及管理费用（+0.4亿元），主因研发投入的原
材料价格上涨及支付股权激励费用。价格上涨下，公司计提资产减值规模
环比减少（-0.1亿元）。（（4）库：公司前瞻性完成库存重建，截至25Q2公
司原材料库存11.6亿元，较2024年底的5.6亿元增长107%。库存收益
充分转化为毛利率抬升，25Q3毛利率水平环比大增8pct。
Q4在手订单充足，新兴领域小批量交付。公司Q4在手订单充足，预计
Q4公司维持满产运行，截至25Q3公司备有28.5亿元库存，仍维持在历
史相对高位水平。预计年内公司仍有望受益于库存收益，利润率维持高位。
新兴领域方面，公司在成立具身机器人电机转子事业部的基础上，在香港
设立研发中心布局具身机器人电机转子研发，2025年前三季度具身机器
人电机转子及磁材产品均有小批量交付；低空飞行器领域公司亦有小批量
产品交付。
成立橡胶软磁事业部，开辟新兴业绩增长点。公司于2025年成立橡胶软
磁事业部，并投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目。橡胶软磁
产品与公司现有的烧结钕铁硼等产品形成互补：一方面，橡胶软磁能够有
效利用现有磁材生产过程中产生的可回收物，践行绿色循环经济理念；另
一方面，两者结合能够为客户提供从柔性到刚性、从辅助功能到核心动力
的全套磁性材料解决方案，为客户创造更大价值。
投资建议：公司磁材业务稳健爬产&扩产，向下游延伸布局机器人业务布
局有望开拓新兴业绩增长极。考虑25Q3稀土价格高位回落，我们假设
2025-2027年镨钕金属价格为59/65/65万元/吨，预计公司2025-2027年
风险提示：新增产能建设不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。
股票信息
行业金属新材料
10月24日收盘价（元）39.98