【行业研究报告】东鹏饮料-2025年三季报点评：补水啦增长亮眼，平台化布局持续深化

东鹏饮料（605499.SH）2025年三季报点评
补水啦增长亮眼，平台化布局持续深化
补水啦增长亮眼，平台化布局持续深化
2025年10月26日
➢事件：2025年10月24日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度
公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润168.44/37.61/35.40亿元，同比
+34.13%/+38.91%/+32.92%；经测算，25Q3公司实现营收/归母净利润/扣非
归母净利润61.07/13.86/12.69亿，同比+30.36%/+41.91%/+32.74%。
➢第二曲线增势亮眼，平台化布局呈加速趋势。分产品看，25Q3公司能量饮
料营收42.0亿元，同比+15%，25M9实现营收125.6亿元，同比+19%，基本
盘稳健夯实；电解质水营收13.5亿元，同比+83.8%，占比突破20%，25M9实
现营收28.5亿元，同比+135%，占比17%，同比+7pct；其他饮料营收5.5亿
元，同比+96%，占比达9%，25M9实现营收14.2亿元，同比+76.4%。公司
坚持渠道开拓及精耕，为营收高增打下坚实基础，同时平台化布局呈加速趋势，
第二曲线及新品营收贡献持续爬升，其中核心产品东鹏特饮在网点持续开拓外持
续通过营销投入夯实品牌力并拓展消费人群，驱动单点卖力提升，东鹏补水啦作
为第二增长极终端铺货率快速爬坡，公司多品类战略布局亦持续深化。分区域看，
25Q3公司广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上、重客及其他营收分别
同比+2.1%、+33.0%、+26.9%、+7.6%、+67.8%、+72.6%、+42.2%、+40.1%，
其中广东、广西地区环比降速较多预计主要系多雨天气影响，同时基数较高。
➢产品结构影响毛利率，费用下降驱动毛销差改善，带动盈利能力提升。25Q3
公司毛利率同比-0.6pct，预计主要系产品结构影响（补水啦占比大幅提升，其毛
利率相对较低）。费用端，25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-
2.6/+0.1/-0.1/+0.5pct，销售费用率同比下降较多预计主要系冰柜等费用有所
前置。综上25Q3扣非归母净利率同比+0.4pct；归母净利率同比+1.8pct，主要
公允价值变动增加。
➢平台化布局不断深化，中长期增长潜力可观。展望2025年，预计下游性价
比消费高景气维持，公司扎根和布局高成长性赛道，并不断强化大包装/性价比产
品思路，伴随公司持续推进全国化进程和渠道精耕战略，在东鹏特饮+补水啦双
引擎驱动下年内公司收入端高成长确定性较高，新品大规格包装果之茶上市铺货
亦将成为增量补充。中长期看，公司平台化布局将不断深化，持续丰富产品矩阵，
同时积极进行海外市场探索和布局，增长潜力可观。
➢投资建议：公司成长性及确定性兼具，且平台化布局不断深化，预计25-27
年公司营收206.82/259.17/309.55亿元，分别同比+30.6%/+25.3%/+19.4%；
归母净利润45.47/58.12/71.21亿元，分别同比+36.7%/+27.8%/+22.5%。当
前股价对应P/E分别为34/27/22X，维持“推荐”评级。
➢风险提示：新品推广效果不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）15,83920,68225,91730,955
增长率（%）40.630.625.319.4
归属母公司股东净利润（百万元）3,3274,5475,8127,121
增长率（%）63.136.727.822.5
每股收益（元）6.408.7411.1813.69
PE47342722
PB20.315.810.97.9
推荐
维持评级
当前价格：300.73元