【行业研究报告】厦钨新能-业绩稳健增长，新品多元开花

业绩简评
业绩简评
2025年10月25日，厦钨新能发布3Q25业绩，实现收入55亿
元，同/环增50%/21%；归母2.5亿元，同/环增64%/29%；扣非
2.2亿元，同/环增77%/20%。业绩符合预期。
经营分析
▪主营业务拆分：
1.钴酸锂：预计出货1.8万吨，同/环增29%/7%，测算单吨净利
2.三元：预计出货1.5万吨，同/环增23%/7%，测算单吨净利
0.2万元，同/环比持平/-48%，盈利维持相对稳健。
3.LFP：预计出货0.6万吨，环增9%，测算单吨净利亏损0.3万
元，环比减亏。公司8月已实现扭亏，年内预计实现时点盈
亏平衡；伴随2025、2026年5、6代高压密产品规模量产，
盈利及份额有望持续改善。
4.储氢合金：稳定贡献近0.1亿元。
▪新品展望：公司NL结构钴酸锂正极材料持续导入，预计2026
年起规模放量。硫化锂、富锂锰基等进展顺利，有望继续卡位
核心高价值量固态产品。
盈利预测、估值与评级
2025/2026/2027年公司业绩预计分别8.0/10.1/12.5亿元，CAGR
近25%，对应2026年39xPE。NL结构正极，硫化锂及富锂锰基等
风险提示
全球电动车销量不及预期，全球消费电子产品销量不及预期。
新能源与电力设备组
yaoy＠gjzq.com.cn