【行业研究报告】大华股份-2025年三季报点评：利润大幅改善，迎接国产替代+AI平权的战略窗口

大华股份（002236.SZ）2025年三季报点评
利润大幅改善，迎接国产替代+AI平权的战略窗口
利润大幅改善，迎接国产替代+AI平权的战略窗口
2025年10月27日
➢事件：近期，大华股份发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司
实现营收229.13亿元，同比增长2.06%；归母净利润35.35亿元，同比增长
38.92%；扣非净利润25.56亿元，同比增长13.04%。2025Q3，公司实现营收
77.31亿元，同比增长1.95%；归母净利润10.60亿元，同比增长44.12%；扣
非净利润7.61亿元，同比增长52.34%。
➢精细化运营成效显现，毛利率及现金流显著改善。公司内部多措并举，一方
面严格执行项目筛选机制以及成本管控策略，另一方面重点突破高含金量领域，
高价值业务持续落地，共同推动毛利率稳中有升，2025Q3毛利率达到41.74%，
较2024Q3提升1.84pct。现金流方面，2025前三季度公司经营活动产生的现
金流量净额15.64亿元（2024年同期为-1.25亿元），健康持续的现金流为公司
后续把握经济与技术新周期下的共振机遇提供坚实支撑。
➢持续推进技术升级与渠道建设，各版块业务稳健发展。1）政府业务方面，
公司持续把“保民生”作为重要投入方向，重点在数据局、城市管理等政府领域
加大大模型业务方面的推广力，全力抓住政府端国产化替换（如服务器领域）的
重大机遇，已陆续中标中国移动、南方电网等机关单位的服务器集采项目。2）B
端业务方面，公司持续加大对工商企业场景数字化业务的投入，围绕客户生产环
节重点场景，以小型化、耐高低温、抗振动、自清洁、高光谱检测等技术升级，
突破感知应用的场景适应性。10月18日，公司在2025年大华股份SMB秋季
新品发布会上，集中发布了多款精准匹配区县市场需求的新品及核心系统解决方
案，彰显出公司深耕下沉市场、与合作伙伴共生共荣的战略定力。3）海外业务
方面，公司已在欧洲、东南亚、中东、拉美等地区建成六大区域级供应中心，并
持续强化本地化团队作战能力，同时不断健全风险管理体系与合规能力建设，针
对性应对地缘政治、汇率波动等不确定性因素，为海外业务筑牢发展根基。
➢精准投入深化“五全”能力，AI大模型案例持续落地。公司坚持大规模研发
投入，持续夯实“全感知、全智能、全连接、全计算、全生态”的“五全”能力
基座。同时，公司持续提升人工智能科研和工程能力，围绕千行百业场景化应用
构建大模型全栈能力，大模型案例已在交管、公共民生、电力等领域实现落地，
有效提高了算法的准确率与泛化性，优化整体交互体验与效率。
➢投资建议：公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等方面积
累深厚的护城河，海外与创新业务持续增长，国内主业有望依托重大项目推进迎
来复苏。预计公司2025-2027年营收分别为354、389、432亿元，归母净利润
分别为32.74、37.29、44.27亿元，2025年10月24日收盘价对应市盈率20X、
18X、15X，维持“推荐”评级。
➢风险提示：技术发展不确定，行业竞争加剧。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）32,18135,36438,93943,172
增长率（%）-0.19.910.110.9
归属母公司股东净利润（百万元）2,9063,2743,7294,427
增长率（%）-60.512.713.918.7
每股收益（元）0.881.001.131.35
PE23201815
PB1.81.81.71.6
推荐
维持评级