【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：茅台换帅关注变革，进入财报密集披露期

▌一周新闻速递
行业新闻：1）泸州老窖、洋河、习酒等巨头集体加码白酒
AI“落地生花”；2）广元5万吨精酿啤酒项目投产；3）1-9
月四川省啤酒产量增长4.9%。
月四川省啤酒产量增长4.9%。
公司新闻：1）贵州茅台：贵州省能源局局长陈华出任茅台集
团董事长；2）五粮液：五粮液产业园B区智慧工厂项目建设
正酣；3）水井坊：公布123家线上渠道官方授权店铺。
▌投资观点
白酒板块：10月25日上午，茅台集团召开大会宣布重大人
事调整:张德芹不再担任茅台集团董事长职务，贵州省能源局
局长陈华接任茅台集团董事长。行业渠道反馈目前动销延续
双节趋势，渠道库存小幅去化，但仍处于相对高位，后续年
末任务量压力下，预计批价趋势承压，酒企以控量挺价为主
要任务。同时，白酒消费场景与价格带表现依旧分化，宴席
与自饮场景相对刚性，政商务场景环比改善，但同比压力明
显。整体来看，白酒需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期
配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾
酒等，以及优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得
酒业、今世缘、珍酒李渡等。
大众品与新消费板块：本周大众品进入三季报披露期。劲仔
食品营收端恢复稳增，鱼制品2025Q3恢复高增；鹌鹑蛋逐步
升级品类，通过产品高端化升级进行错位竞争，在长周期下
推动品类修复；此外，公司重新梳理魔芋品类定位，充分复
用鱼制品流通渠道优势，加快新品铺市与市场拓展；洽洽食
品三季度营收承压主要系主动控速，在瓜子原料采购质量下
滑的情况下，三季度主动控货，随着销售节奏放开，预计瓜
子主业重回增长通道，此外魔芋制品Q4计划在国内重点城市
核心渠道做试点，后续依据试销情况加大产线与上游布局。
中炬高新三季度延续调整，公司持续巩固价盘修复成果，目
前渠道库存恢复至良性水平，产品价格倒挂情况得以修正，
终端市场发展良性。此外，我们本周参观深圳礼品展，西麦
食品围绕礼盒和药食同源系列产品展示，大健康战略持续践
行，礼盒订单客户签订情况优于竞品，试吃及业务员推广动
作积极，建议关注私域渠道进展。
-15
-10
-5